20240321-西南证券-普源精电-688337.SH-深入推进高端化战略_核心竞争力持续提升_7页_1mb

普源精电2023年年报点评总结

公司业绩表现

• 2023年全年营收67亿元，同比增长63%；归母净利润11亿元，同比增长167%；扣非归母净利润0.60亿元，同比增长276%。第四季度单季业绩波动，营收同比下降85%但环比增长223%，净利润同比下降58%但环比增长812%。
• 高端产品持续放量，毛利率从56.5%提升至56.5%（全年）和56.3%（Q4），净利率从16.1%提升至16.1%（全年）和20.2%（Q4）。

核心驱动力

• 产品高端化战略：高端数字示波器和射频类仪器收入显著增长，毛利率提升主要由自研核心技术拉动。2023年数字示波器毛利率达56.26%，同比增33个百分点。
• 研发投入：期间费用率为463%，同比增长14个百分点，研发费用率上升14个百分点，驱动产品创新。2024年Q4费用控制效果显著，期间费用率降至38.4%。
• 新产品与扩张：推出13GHz示波器、便携家族系列产品等，优化业务结构；2024年M1计划收购耐数电子100%股权，增强解决方案能力。

未来展望与预测

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为18亿、26亿、36亿元，复合增长率49%。收入增长率分别为42.4%、32.5%、27.3%。
• 估值：基于可比公司分析，维持“持有”评级，2024年PE约39倍。
• 关键假设：数字示波器和微波射频仪器订单及毛利率持续提升。

风险提示

• 研发突破不及预期、政策支持不足、技术落后风险。

投资建议

• 维持“持有”评级，短期关注高端产品放量潜力。