20250526-华源证券-农林牧渔行业周报_生猪价格持续走弱_建议关注低成本高成长龙头_17页_1mb

农林牧渔行业定期报告总结

投资评级：看好（维持）
核心观点：农业板块配置价值提升，行业整体处于情绪刺激、产业逻辑演绎和周期上行的早期阶段，建议关注具备成本优势和成长潜力的企业。

生猪板块：

• 当前猪价持续走弱，4月大猪存栏同比增加65%，环比微增，后续供应压力可能持续。
• 全年供给偏多，猪价弱势趋势明确，但短期仍存在盈利空间。
• 能繁母猪存栏量4038万头，同比增13%，接近产能调控绿色区间，部分中型养殖场扩产计划可能影响市场格局。
• 建议关注牧原股份、温氏股份等低成本高成长龙头，优先考虑财务表现稳定的优质企业。

肉禽板块：

• 巴西禽流感疫情暂停出口中国，或短期推升国内鸡肉价格。巴西若28天无疫情，可能恢复“无禽流感国家”认定。
• 种源端利润集中，进口优质种源仍具优势，产业链话语权向种源端转移。
• 重点推荐益生股份（进口种源龙头）和圣农发展（全产业链龙头），关注ROE改善持续性。

饲料板块：

• 2024年水产养殖盈利改善，2025年水产料需求或弹性复苏。鱼价上涨抵消饲料成本压力，但需关注后续原料价格波动。
• 国内饲料企业资本开支进入下行周期，龙头凭借成本、配方和服务优势提升市占率，推荐海大集团（自由现金流拐点+海外高增长）。

宠物板块：

• 4月宠物食品出口首次（剔除春节因素）下滑，对美出口受贸易摩擦影响，非美市场增速放缓。
• 2024年宠物食品量增价跌趋势延续，单价同比下降11%。
• 重点推荐乖宝（自主品牌高增）、中宠（海外拓展与品牌崛起）及瑞普生物、佩蒂股份（估值低位+基本面改善）。

农产品板块：

• 国际谷物价格上涨，国内橡胶走弱。农产品受内循环主导，进口减少可能支撑价格回升。
• 玉米、小麦期货价格大幅上涨（周涨幅超350%），但受替代效应影响，短期波动或加剧。
• 天然橡胶产量旺季到来，供给压力显现，需关注库存去化与需求修复节奏。

投资建议：

• 农业板块具备国内供应不足、价格下降、资产估值低位等多重优势，配置价值明显上升。
• 重点关注生猪养殖龙头（牧原股份、温氏股份）、肉禽产业链企业（圣农发展、益生股份）、饲料龙头（海大集团）以及宠物食品自主品牌（乖宝、中宠）。

风险提示：

1. 养殖产品价格长期低于成本可能影响企业现金流及经营。
2. 突发大规模疫病导致生物资产损失，影响可持续经营。
3. 食品安全事件可能打击企业信誉。
4. 宏观经济系统性风险冲击需求端。
5. 极端气候灾害导致粮食减产，推升饲料成本，挤压企业利润。

其他信息：

• 2024年我国自主白羽肉鸡品种市场占有率达28%，突破长期依赖进口格局。
• 农业部及财政部支持白羽肉鸡一体化推广项目，对符合条件企业给予补贴。
• 硕腾设立诊断参考实验室，推动宠物医疗检测服务发展。

市场表现：

• 本周农林牧渔板块整体下跌，饲料板块表现相对较好。沪深300指数及农业指数均回调，但板块估值处于低位。

总结：当前农林牧渔行业面临周期波动压力，但结构性机会显现。生猪、肉禽及饲料板块需关注供需变化与成本传导，宠物经济长期增长潜力明确，农产品价格或因内循环及粮食问题温和回升。投资应聚焦财务表现稳健、具备成本优势与产业链整合能力的龙头企业，同时警惕价格波动、疫病、食品安全等风险。