20250519-华源证券-农林牧渔行业周报_生猪价格走弱_巴西爆发禽流感_19页_1mb

农林牧渔行业周报（20250512-20250516）总结如下：

生猪板块：猪价短期震荡，中长期或维持弱势。涌益数据本周猪价为1458元/kg，出栏均重129.71kg，仔猪报价630元/头，标肥价差降至0.36元/kg。3月能繁母猪存栏4039万头，同比增长12%，环比2024年底下降0.96%，接近产能调控绿色区间。4月第三方数据显示能繁存栏环比微增0.4%，同比大幅增长52.1%。当前猪价仍盈利，但饲料原料价格波动可能影响后续产能变化。建议关注牧原股份、温氏股份等优质龙头。

肉禽板块：巴西禽流感疫情或触发贸易禁令，推动国内鸡肉价格上涨。烟台毛鸡价格7.4元/公斤（环比-0.8%），鸡苗价格3元/羽（环比-32.3%）。种禽盈利改善，反映行业种源质量问题，产业链利润向种源端集中趋势明显。重点推荐益生股份（优质进口种源）及圣农发展（全产业链布局）。

饲料行业：水产养殖盈利改善，饲料需求或弹性复苏。鱼价上涨叠加饲料降价，2024年水产养殖盈利提升。海大集团凭借成本控制、配方服务等优势，国内自由现金流拐点出现，海外高增长可提升利润。建议关注其现金流改善与海外扩张。

宠物行业：长坡厚雪赛道，自主品牌表现分化。4月淘系宠物主粮销售额同比-47%/-62%，零食销售同比-172%/-39%。乖宝（麦富迪）同比增长28%/57%，中宠（顽皮）下降35%/56%，路斯跌幅显著（-208%）。自主品牌如乖宝、中宠及佩蒂（爵宴）值得关注。

农产品板块：内循环为主，关税制裁或助力价格上涨。谷物自给率超九成，玉米进口量预测下调至700万吨，大豆进口维持不变。玉米、大豆等价格处于历史低位，采购节奏变化或推动供需边际改善，价格中枢上移。农民收入问题需通过价格上涨提振。

投资建议：农业板块配置价值上升，或经历情绪刺激→产业逻辑→周期上行三阶段。当前生猪板块估值较低，成本领先企业盈利确定性较强；饲料行业关注现金流改善与海外扩张；宠物行业聚焦自主品牌龙头；农产品受益于关税影响及需求支撑。

风险提示：价格波动、疫病、食品安全、宏观经济及极端气候等风险。生猪、肉鸡价格长期跌破成本线可能导致企业经营困境；巴西禽流感可能影响全球鸡肉供应链；极端天气导致饲料成本上升或冲击养殖企业利润。