20250512-华源证券-农林牧渔行业周报_生猪一季度业绩高增_持续推荐低估值龙头_19页_1mb

报告摘要

农林牧渔行业周报（20250506-20250509）总结

生猪板块：
本周猪价维持震荡，涌益数据显示猪价1479元/kg，出栏均重12971kg，仔猪报价647元/头，标肥价差降至0.38元/kg。尽管近期猪价表现超预期，但二育入场成本上升抑制补栏情绪，短期或以震荡为主。中长期看，全年供给偏多，猪价弱势确定。3月全国能繁母猪存栏4039万头，同比增长12%，接近产能调控绿色区间。4月第三方机构数据显示能繁存栏环比微增0.4%，主要因部分中型养殖场扩产计划。当前猪价仍盈利，若饲料成本持续上涨导致深度亏损，产能可能进入去化阶段。建议关注成本领先、盈利确定性强的生猪养殖龙头，如牧原股份、温氏股份、德康农牧等。

肉禽板块：
毛鸡价格触底反弹至7.46元/kg，环比下降0.53%，同比下跌18.4%。鸡苗价格连续回暖，烟台报价3.1元/羽，同环比持平。终端鸡肉价格表现平淡，但父母代种禽盈利较好，反映种鸡质量问题凸显。产业链话语权向种源端集中，进口优质种源仍具优势，叠加下游产能扩张，利润向上传导短期难改。重点推荐两条主线：①进口种源龙头益生股份，具备超额利润潜力；②全产业链龙头圣农发展，养殖盈利不受上游挤压且食品资产优质。

饲料板块：
2024年水产养殖盈利改善，2025年水产料需求弹性或复苏。4月鱼价普涨，特产品类增长显著，但饲料价格下跌拖累行业利润。国内饲料企业经历2022-2023年扩张期后，资本开支进入下行周期，龙头凭借成本、配方、服务等优势提升市占率。推荐海大集团，其国内自由现金流拐点显现，海外市场贡献高利润增量。

宠物行业：
2025年4月淘系宠物类目销售额同比下降56.3%，主要受3月大促影响，但外资品牌因加税提价预期带动囤货销售。自主品牌乖宝（麦富迪）增速达28%，中宠股份海外市场表现亮眼，佩蒂股份爵宴品牌增长34%。宠物行业具备长坡厚雪属性，建议关注自主品牌成长性及海外拓展潜力。

农产品板块：
农产品以内循环为主，关税反制可能助推价格上行。我国谷物自给率超九成，部分依赖美国进口的品种受限后，价格或趋势性上涨。4月农业农村部预测2024/2025年度玉米进口量下调至700万吨，大豆进口维持不变。尽管关税影响有限，但玉米、大豆等价格处于历史低位，采购节奏变化或推动供需边际改善，价格中枢有望抬升。

投资建议：
农业板块具备多重配置价值：①行业盈利确定性强，成本领先企业优势显著；②产业逻辑独立且通顺，政策支持科技创新；③农民收入保护需求推动价格上涨。当前板块估值处于历史低位，建议重点布局优质龙头，如生猪养殖企业、饲料企业海大集团、宠物行业自主品牌乖宝与中宠股份等。农业股上涨可能经历情绪刺激、产业逻辑演绎、周期上行三阶段，目前处于第二阶段早期。

风险提示：