20140930-宏源证券-宏观类报告_国内中观9月第四周观察_18页_1002kb

国内中观9月第四周观察总结

核心内容概述

本报告分析了2014年9月第四周国内中观经济的运行情况，涵盖上游、中游和下游行业，重点指出煤炭、有色金属、钢铁、电力、化工、水泥及房地产、交通运输等行业的表现。整体来看，中游行业终端需求低迷，下游房地产销售缓慢回暖，而上游行业则呈现价格企稳或下跌趋势，市场信心不足，经济复苏乏力。

主要观点

上游行业：价格企稳或下跌，供需格局偏弱

• 煤炭：动力煤价格连续四周持平，维持在482元/吨，受神华、中煤提价及大秦线检修影响，价格底部支撑较强。但电厂日耗煤量环比减少，库存维持高位，显示下游需求疲软。
• 有色金属：LME基本金属价格全线下跌，铜、铝、铅价格跌幅明显；国内基本金属价格也普遍下跌，铝价跌幅较大。库存方面，铜铝库存回落，锌铅库存回升。
• 国际大宗：布伦特原油价格下跌1.4%，WTI原油小幅上涨1.2%，原油价格受需求疲弱和美元走强双重压制，整体下行。

中游行业：持续低迷，库存压力不减

• 钢铁：粗钢产量增速放缓，钢材综合指数连续23周下跌，跌幅扩大。社会库存连续30周下降，进口铁矿石价格创历史新低。
• 电力：电厂日均耗煤量环比减少5.3%，同比下降13.76%，显示电力需求疲软，发电量改善有限。
• 化工：价格下跌品种增多，橡胶价格持续下跌，尿素价格回升。成本端压力较大，PTA、MEG等化工品价格下跌。
• 水泥：进入传统旺季，但价格上调时点较晚，涨幅预期较低。全国水泥均价略升，库存环比下降。

下游行业：房地产销售缓慢回暖，房价持续下跌

• 房地产：商品房成交面积环比上升19.5%，但同比降幅扩大。一线、二线、三线城市成交面积均有所回升，但房价仍全面下跌，跌幅扩大。
• 交通运输：BDI指数继续下跌，煤炭航运价格略有回暖，货物周转量同比增速略有回升，但公路货运增速回落。

关键信息

一、上游行业

• 煤炭：环渤海动力煤价格指数连续四周保持482元/吨，神华、中煤收缩供给提价，大秦线检修将影响供需平衡。
• 有色金属：LME基本金属价格下跌，铜、铝、铅价格跌幅显著；SHFE铜、铝、铅价格分别下跌1.33%、1.2%、1.11%。
• 原油：布伦特原油下跌1.4%，WTI原油小幅上涨1.2%，CRB指数下跌0.49%，原油价格受需求疲弱和美元走强压制。

二、中游行业

• 钢铁：粗钢日均产量环比下降，钢材综合指数连续23周下跌，跌幅扩大；社会库存连续30周下降，进口铁矿石价格创新低。
• 电力：电厂日均耗煤量环比减少5.3%，同比下降13.76%，预计发电量环比改善有限。
• 化工：尿素价格回升，PVC、橡胶、涤纶长丝价格下跌，成本端压力较大。
• 水泥：全国水泥均价略升，但价格反弹缓慢，库存环比下降。

三、下游行业

• 房地产：商品房销售继续缓慢回暖，30大中城市成交面积环比上升19.5%，但同比降幅扩大；房价全面下跌，跌幅扩大。
• 交通运输：BDI指数持续下跌，煤炭航运价格略有回暖；8月货物周转量同比增长11.5%，铁路货运增速为负。

政策与市场展望

• 房地产政策：放松首套认定、鼓励银行降低按揭利率、发行MBS、放开开发商融资渠道等措施对刚需释放有一定作用，有助于托底地产销售。
• 宏观经济：政策重心转向加快推进改革，宏观调控以定向调控为主，结构性减税、社会救助、加速折旧抵扣等政策有助于缓解企业资金压力，改善现金流。
• 行业表现：关注“银十”期间行业表现，尤其是房地产和钢铁等中游行业，预计房地产销售或有进一步改善，但房价下行压力仍存。

附：分析师信息

• 孙海琳：宏观分析师，法国图卢兹经济学院PhD，研究方向为全球宏观、经济周期、产业政策和大类资产配置。
• 朱晓明：宏观分析师，中国人民大学经济学和数学双学士，研究方向为全球宏观、货币政策和资产定价。
• 陈光磊：宏观分析师，研究方向为全球宏观、经济周期等。

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