20220724-国信证券-联泓新科-003022.SZ-2022年中报点评_二季度业绩创新高_下半年看好EVA持续高景气_7页_456kb

联泓新科 (003022. SZ) 2022年中报点评总结

核心内容

2022年第二季度，联泓新科实现营收23.82亿元，同比增长17.8%，环比增长53.1%；归母净利润3.49亿元，同比增长28.6%，环比增长225.2%。公司2022年上半年实现营收39.38亿元，同比增长2.9%，归母净利润4.57亿元，同比下降15.6%。尽管一季度因EVA装置改造导致产销量和成本费用增加，但二季度EVA量价齐升，毛利率和净利率均显著提升，业绩创历史新高，略超预期。

主要观点

• EVA业务表现亮眼：二季度EVA毛利率达27.4%，同比提升1.0个百分点，环比提升10.8个百分点；三项费用率6.4%，同比和环比均下降。
• 光伏需求拉动EVA价格上涨：2022年3月起，EVA市场价格持续上涨，光伏胶膜需求是主要驱动力。光伏料价格由年初20000元/吨上涨至6月底超30000元/吨。
• EVA行业高景气周期持续：2025年前全球仅有三套装置投产，光伏行业需求继续增长，高端光伏料处于供不应求状态，EVA价格有望中长期继续上涨。
• 新材料项目稳步推进：公司布局光伏、锂电、可降解材料等产业平台，多个项目预计在2022-2023年陆续投产，包括10万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装置、2万吨/年超高分子量聚乙烯和9万吨/年醋酸乙烯联合装置、20万吨乳酸及13万吨聚乳酸项目、1万吨/年电子特气和3000吨/年VC项目等。
• 盈利预测上调，维持“买入”评级：预计2022-2024年归母净利润分别为13.3亿元、16.8亿元、20.8亿元，同比增速分别为21.8%、26.1%、24.3%；摊薄EPS分别为0.99元、1.25元、1.56元，对应PE分别为42.9x、34.0x、27.4x。公司通过产业链延伸，打开未来成长空间。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2022E为8839亿元，同比增长16.6%；2023E为10499亿元，同比增长18.8%；2024E为12617亿元，同比增长20.2%。
• 归母净利润：2022E为1329亿元，同比增长21.8%；2023E为1676亿元，同比增长26.1%；2024E为2083亿元，同比增长24.3%。
• 毛利率：2022E为29%，较2021年提升2.9个百分点。
• 三项费用率：2022E为6.4%，同比下降2.5个百分点。
• PE估值：2022E为42.9x，2023E为34.0x，2024E为27.4x。

项目进展

• 10万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装置项目：计划于2022年底前建成中交。
• 2万吨/年超高分子量聚乙烯和9万吨/年醋酸乙烯联合装置项目：计划于2023年上半年建成中交。
• 年产20万吨乳酸及13万吨聚乳酸项目：一期3万吨/年项目计划于2023年底前建成投产。
• 1万吨/年电子特气、3000吨/年VC项目：预计2023年底前建成投产。

风险提示

• 宏观经济系统性风险
• 大规模传染疫情风险
• 新项目投产进度低于预期
• 产品价格下跌幅度超预期
• 新进入者竞争加剧

投资建议

• 维持“买入”评级：公司通过自身产业链延伸，布局光伏、锂电、可降解材料产业平台，未来成长空间广阔。
• 盈利预测上调：预计2022-2024年归母净利润分别为13.3亿元、16.8亿元、20.8亿元，同比增长分别为21.8%、26.1%、24.3%。
• 财务指标改善：公司ROE、EBIT Margin、毛利率等关键指标持续优化，估值逐步下降，投资吸引力增强。

行业与市场分析

• EVA行业高景气：光伏行业需求持续增长，推动EVA价格上升，预计未来1-2年仍将处于高景气周期。
• 公司战略布局：通过多个新材料项目的实施，公司正在构建完整的新能源和新材料产业平台，增强市场竞争力和盈利能力。

财务预测与估值

附录

• 分析师声明：报告数据来自合规渠道，分析逻辑基于职业理解，结论力求独立、客观、公正。
• 免责声明：本报告仅供客户使用，不构成投资建议，投资者自行承担风险。

总结

联泓新科2022年中报显示其业绩表现强劲，特别是EVA业务在二季度量价齐升，毛利率显著提升，推动公司整体业绩创新高。公司积极布局光伏、锂电、可降解材料等新材料领域，多个项目预计在2022-2023年陆续投产，未来成长空间广阔。尽管面临一定风险，但公司仍被看好，维持“买入”评级。