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联泓新科（003022.SZ）公司点评总结

核心内容

联泓新科（003022.SZ）发布2021年三季报，整体业绩表现亮眼，维持“增持”评级。公司前三季度营收达56.66亿元，同比增长43.02%；归母净利润8.22亿元，同比增长94.40%；扣非归母净利润6.96亿元，同比增长72.01%。公司业绩符合预期，显示出良好的成长性和盈利能力。

主要观点

1. 业绩表现

• 营收增长：2021年前三季度营收增长43.02%，其中第三季度营收增长36.05%。
• 净利润增长：归母净利润增长94.40%，扣非归母净利润增长72.01%，显示公司盈利能力显著增强。
• 盈利能力提升：销售净利率同比增加3.76个百分点，达到14.72%；毛利率同比增加1.33个百分点，达到26.09%。
• ROE提升：净资产收益率（ROE）达到13.55%，同比增加1.86个百分点。

2. 成本与费用管理

• 成本优势：主要产品价格持续上涨，与全资子公司联泓化学的一体化协同效应增强，进一步强化成本优势。
• 费用率下降：1Q-3Q21期间费用率降至11.05%，较去年同期下降0.26个百分点，其中销售费用率下降1.56个百分点，管理费用率上升1.72个百分点，财务费用率下降0.42个百分点。

3. 财务状况

• 资产负债率下降：截至三季度末，资产负债率降至50.02%，较去年同期下降3.90个百分点。
• 经营性现金流增长：1Q-3Q21经营性净现金流为9.66亿元，同比增长28.46%。
• 现金流结构改善：销售商品提供劳务收到的现金同比增长76.30%，现金收入比率提高至136.65%。

4. 主营业务

• 行业高景气：光伏行业需求持续增长，2021年1-9月国内新增装机25.56GW，同比增长44%；组件出口73.01GW，同比增长37.66%。
• EVA价格坚挺：受供需缺口影响，EVA树脂价格保持高位，预计未来仍将维持高位，推动公司业绩增长。

5. 盈利预测与投资建议

• 盈利预测调整：2021-2023年公司预计分别实现归母净利润12.13亿元、16.07亿元、19.45亿元，同比增长分别为89.32%、32.52%、21.04%。
• 估值水平：当前股价对应三年PE分别为66.9倍、50.5倍、41.7倍，估值仍具有成长性。
• 投资建议：公司兼具周期与成长属性，作为光伏EVA树脂国产化龙头，未来成长路径清晰，维持“增持”评级。

关键信息

• 公司基本面：公司作为光伏EVA树脂国产化龙头，受益于行业高景气和EVA价格坚挺。
• 财务指标：
  • 营业收入：2021年前三季度56.66亿元，同比增长43.02%。
  • 归母净利润：8.22亿元，同比增长94.40%。
  • 毛利率：26.09%，同比增加1.33个百分点。
  • 净利率：14.72%，同比增加3.76个百分点。
  • ROE：13.55%，同比增加1.86个百分点。
• 风险提示：
  • 政策变动风险：塑料制品政策可能影响聚丙烯业务。
  • 扩产项目进展不顺：可能影响产能扩张计划。
  • EVA价格不及预期：可能影响盈利水平。
  • 行业市场规模测算偏差：可能影响盈利预测。
  • 公开数据信息滞后：可能影响分析准确性。

结论

联泓新科（003022.SZ）凭借其在光伏EVA树脂领域的领先地位，以及成本控制和费用管理能力的提升，展现出强劲的盈利能力与成长潜力。尽管面临一定的政策和市场风险，但公司具备清晰的中长期成长路径，未来业绩有望持续增长，维持“增持”评级。