LME库存快速去化，国内基建预期仍存-20220128-银河期货-22页_1mb

LME库存快速去化 国内基建预期仍存

核心内容

本报告分析了锌市场在2022年1-2月的供需基本面、价格走势及影响因素。核心内容包括：

• 供需错配：全球锌供应仍偏紧，国内冶炼厂受季节性检修和能耗双控政策影响，产量下降，导致库存去化压力加大。
• 价格走势：中短期价格预计高位震荡，长期处于顶部区间。
• 库存变化：LME库存持续下降，国内库存季节性累库有限，预计开春库存将快速去化。
• 欧洲能源问题：欧洲天然气和电力价格高位运行，对全球锌供应形成持续压力，抑制价格大幅下跌。
• 国内政策与市场预期：国内政策偏暖，专项债提前释放、大基建提前开工等利好预期支撑市场信心，但实际消费仍偏弱。
• 加工费与冶炼利润：国产锌精矿加工费持续承压，进口加工费被迫上涨；国内冶炼厂毛利润接近盈亏平衡线。

主要观点

1. 供需基本面

• 供应端：

  • 矿石仍处于投产周期，但内外比值不匹配导致供应偏紧。
  • 国产加工费持续承压，进口加工费上涨至 $100\sim 130$ 美元/干吨。
  • 欧洲高能源价格限制精炼端产能释放，LME库存降库速度快，低库存状态下价格难以大跌。
  • 1-2月国内冶炼厂将进行季节性检修，预计产量环比下降，库存累库水平较低。

• 需求端：

  • 季节性淡季对价格影响有限，市场更依赖预期。
  • 国内政策偏暖，专项债提前释放、大基建提前开工，一季度实物工作量预期积极。
  • 房地产数据疲弱，销售和投资持续下滑，新开工和竣工均较弱。
  • 汽车产销数据亮眼，但家电排产走弱，显示需求分化。

2. 价格预测与风险点

• 价格预测：

  • 中短期价格预计高位震荡，长期处于顶部区间。
  • 价格走势受产业逻辑和国内宏观政策主导，海外供需数据延迟较大，需关注库存变动。

• 风险点：

  • 供应持续不足。
  • 欧洲能源问题解决。

3. 库存与加工费情况

• 库存：

  • LME库存持续下降，国内库存季节性累库有限，预计开春库存快速去化。
  • 上期所仓单增加，显示市场活跃度有所回升。

• 加工费：

  • 国产锌精矿TC维持在3750元/吨，进口TC维持在85美元/吨。
  • 进口矿石比值不合适，倒逼国内冶炼厂追逐国产矿，加工费维持低位。
  • 锌冶炼实际毛利润接近盈亏平衡线，显示行业盈利能力有限。

关键信息

1. 高频数据概览

2. 全球与国内平衡表

全球平衡表（单位：万吨）

国内平衡表（单位：万吨）

3. 需求端表现

• 房地产：12月房地产开发投资和销售面积同比大幅下滑，新开工和竣工数据疲弱。
• 汽车：12月汽车产销数据亮眼，但家电排产走弱，显示需求结构分化。
• 新能源汽车：产销数据表现积极，对锌需求有一定支撑。

4. 宏观政策与市场预期

• 政策支持：发改委推动重大项目提前开工，央行释放流动性，市场情绪偏乐观。
• 经济基本面：国内需求疲弱，房地产投资与销售数据不佳，但政策预期支撑市场信心。

5. 欧洲能源问题影响

• 能源成本：欧洲天然气和电力价格维持高位，限制精炼端产能释放。
• 库存去化：低库存状态下价格难以大跌，但LME库存快速去化，显示供应紧张。

结论

锌市场短期内受供需错配和政策预期支撑，价格预计高位震荡。中长期来看，随着供应修复和需求回落，价格将逐步下行。需密切关注LME库存变动、欧洲能源问题进展以及国内政策落地情况。