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LME库存快速去化 国内基建预期仍存

核心内容概述

本文分析了锌市场在2022年1月26日的供需基本面、价格走势及影响因素，重点讨论了全球和国内市场的供需变化、库存动态、加工费情况以及宏观政策对市场的影响。

主要观点

1. 供需基本面情况

• 供应端：

  • 全球锌矿仍处于投产大周期，短期内外比值不合适导致供应偏紧。
  • 国产加工费持续承压，进口加工费被迫上涨至 $100\sim 130$ 美元/干吨。
  • 欧洲高能源价格（尤其是天然气和电力）对精炼锌供应构成压力，LME库存快速去化，低库存环境下价格难以大幅下跌。
  • 中国1-2月湘西、四川、陕西、广西等地冶炼厂将进行季节性检修，预计1月产量环比下降1.5万吨至44.2万吨，2月进一步下滑至43万吨以下。

• 需求端：

  • 季节性淡季对价格影响不大，市场主要依赖政策预期。
  • 一季度政策偏暖，如专项债提前释放、大基建提前开工，提振市场信心。
  • 房地产数据疲软，12月全国房地产开发投资当月同比-13.9%，销售面积同比-15.6%，资金来源大幅下滑，新开工和竣工数据弱。
  • 汽车产销数据表现亮眼，但家电排产走弱。

• 供需矛盾：

  • 上半年供应不足，需求旺盛，价格易涨难跌。
  • 下半年供应有望修复，需求逐步回落，价格预计逐步回落。

关键信息

价格走势与市场情绪

• 中短期价格预计高位震荡，长期处于顶部区间。
• 工业品指数持续增仓上行，市场氛围偏乐观。
• LME库存快速下降，国内库存季节性累库水平较低，开春库存预计快速去化。

高频数据与库存情况

• 现货价格：
  • 上海、广州、天津现货价格均小幅下降。
  • 上海基差维持负值，期货月差（L1-L3）波动，LME升贴水维持高位。
• 库存：
  • 截至1月21日，国内三地库存13.23万吨，LME锌库存降至157,550吨。
  • 上期所仓单持续增加，保税库库存季节性波动。

锌精矿产量与加工费

• 锌精矿产量：
  • SMM统计12月国内锌精矿产量32.46万吨，全年产量369.6万吨，同比增长8.16%。
  • 11月全球精矿产量113.5万吨，当月同比减少2.92%。
• 加工费：
  • 国产矿TC维持在3750元/吨，进口矿TC维持在85美元/吨。
  • 2月进口矿加工费上调至100美元/吨，国产矿有望继续承压。
  • 锌冶炼实际毛利润约178元/吨，接近盈亏平衡线。

需求端分析

• 房地产：
  • 12月房地产开发投资同比大幅下滑，销售面积和销售额也表现疲弱。
  • 虽然政策有所放松，但短期需求仍偏弱。
• 汽车与家电：
  • 汽车产销数据亮眼，但家电排产走弱。
  • 新能源汽车产销数据积极，但整体需求仍受终端行业疲软拖累。

风险点与影响因素

• 供应风险：供应持续不足可能对价格形成支撑。
• 欧洲能源问题：欧洲天然气库存偏低，电价维持高位，对全球供应端构成持续压力。
• 国内需求变化：房地产和基建需求是否能持续回暖，影响价格走势。

总结

锌市场在2022年初呈现出供需错配的格局，供应端因矿石投产周期和欧洲能源问题而偏紧，需求端则受到政策预期和季节性因素影响。LME库存快速去化，国内库存季节性累库水平较低，预计开春后库存将快速下降，价格易涨难跌。中短期价格预计高位震荡，长期处于顶部区间。市场需关注欧洲能源问题的解决情况以及国内需求的持续性。