20241102-浙商证券-乖宝宠物-301498.SZ-乖宝宠物点评报告_内外销并举_国产龙头盈利表现突出_4页_446kb

乖宝宠物(301498)公司点评总结

主要业绩表现

乖宝宠物2024年前三季度营收达到3671亿元，同比增长1796%；归母净利润470亿元，同比增长4964%。其中，第三季度单季营收1245亿元，同比增长1892%；归母净利润162亿元，同比增长4911%。公司持续计提股权激励和绩效考核费用，尽管如此，其利润表现仍然突出。公司拟每10股派红利25元，总额约1亿元。

子品牌与代工业务进展

内销

内销业务持续推进产品结构升级，预计增长20%-30%。根据久谦数据，弗列加特天猫平台增长195%，麦富迪增长32%，均大幅超越市场大盘，品牌份额得以提升。此外，代工业务也贡献明显增长。

外销

外销增速有所放缓，预计在10%左右，主要受到海外去库存完成和基数提升的影响。外销利润率表现稳健。

利润率分析

2024年第三季度毛利率为41.84%，环比下降0.97个百分点，同比上升3个百分点，主要受汇率和原材料波动影响，但内销产品结构升级、代理业务终止等多重积极因素推动了毛利率的同比提升。
费用方面，销售费用率由18.70%降至5.67%；管理费用率同比下降18个百分点；研发费用率为17.4%，同比下降0.11个百分点，节省费用并受益于规模效应。

双十一销售表现

双十一大促中，弗列加特和麦富迪均表现强劲。天猫双十一开始4小时内，弗列加特成交同比大涨230%；京东平台上，麦富迪位列干湿粮等多个榜单第一。预计公司全年激励目标有望超额完成。

投资建议

预计公司2024-2026年实现收入526/648/783亿元，同比增速分别为22%/23%/21%；归母净利润分别为61/75/93亿元，同比增速分别为42%/24%/23%。当前市盈率分别为42/34/28倍。报告维持“买入”评级，看好公司长期成长潜力。

风险提示

• 渠道拓展不及预期
• 行业竞争加剧
• 消费需求疲软

分析师团队：史凡可、汤秀洁、曾伟

由于报告中提及收入和净利润增长数据分别为1796%和4964%，可能存在数据录入或单位转换问题，建议参考具体财务表格以获取准确数值。