20231025-德邦证券-乖宝宠物-301498.SZ-乖宝宠物23Q3业绩点评_业绩靓丽超预期_自主品牌贡献持续提升_3页_827kb

乖宝宠物公司2023年三季度报告总结

业绩表现

• 2023年前三季度实现营业总收入311.2亿元，同比增长25%.
• 归属母公司净利润314亿元，同比增长45%.
• 单季度Q3营业总收入1047亿元，同比增长31%.
• 归属母公司净利润109亿元，同比增长36.8%，扣非净利润108亿元，同比增长40.4%.

分业务分析

• 自有品牌：销量与销额持续增长，尤其麦富迪品牌Q3线上销额同比增长25%，销量增长20%，均价提升45%. 公司布局BARF理念产品，任命萧敬腾为产品大使，推新产品.
• 代工业务：Q3出口需求恢复，受去库存结束及基数走低影响，毛利率提升，营业利润率改善.

盈利能力

• 2023Q3毛利率38.84%，同比提升4.2个百分点，主要受高毛利率业务占比增加推动.
• 销售费、管理费、研发费分别变化，归母净利率10.38%，同比提升0.46个百分点.

投资建议

• 维持“买入”评级，略上调盈利预测：2023-2025年营业收入预计427.6亿元（+25.9%）、520.7亿元（+21.8%）、625.5亿元（+20.1%）.
• 归母净利润预计391亿元（+46.5%）、491亿元（+25.7%）、606亿元（+23.3%）.
• 当前股价PE为43x（2023E）、34x（2024E）、28x（2025E），基于增长预期.

风险提示

• 宠物市场渗透率可能低于预期.
• 品牌发展速度不及预期，新品推广效果不确定.
• 外贸摩擦、汇率波动、原料价格变化等外部风险.