深度报告-20221216-华创证券-毕得医药-688073.SH-深度研究报告_国内公斤级以下分子砌块龙头_产品与市场布局拓展共筑高成长_27页_1mb

毕得医药深度研究报告总结

公司概况

毕得医药成立于2007年，是国内公斤级以下药物分子砌块领域的龙头企业。公司专注于新药研发产业链前端，提供药物分子砌块和科学试剂，形成以研发设计、定制化合成、结构确证、纯度检测及纯化为核心的技术体系。截至2021年底，公司可提供超30万种药物分子砌块，其中常备现货库存达7.33万种。公司已建立完善的供应链管理体系，并在国内外设立多个区域中心，以提升市场响应速度和全球服务能力。

行业分析

• 需求旺盛：药物分子砌块在新药研发中具有关键作用，贯穿药物研发的全过程，需求量从毫克级到吨级不断增长。
• 全球市场格局：目前全球药物分子砌块市场主要由进口公司占据，如Sigma-Aldrich、Combi-Blocks和Enamine等，但国产企业发展迅速，产品种类和现货库存已接近进口水平。
• 国产替代效应：国产企业凭借技术提升和成本优势，有望冲击进口企业的市场份额，尤其是高端产品线。

公司竞争力

• 产品种类丰富：毕得医药是行业内品种较为齐全的供应商之一，拥有超过30万种药物分子砌块和近1万种科学试剂。
• 技术优势：公司具备药物分子砌块构效构性分析设计、逆合成分析、高纯度合成及检测等核心技术，产品纯度和质量较高。
• 成本优势：公司产品价格约为国际巨头的20%-50%，具有显著的性价比优势。
• 全球布局：公司自2018年起积极布局全球市场，设立美国、印度、德国等区域中心，加速海外销售增长，提升市场影响力。

业务结构

• 主要产品：药物分子砌块和科学试剂，其中药物分子砌块占公司收入的约90%。
• 销售模式：以直销为主，客户包括创新药企、科研院所及CRO机构等。
• 收入增长：2018-2021年公司收入CAGR为55%，2022年Q1-3收入达5.89亿元，同比增长37.95%。
• 毛利率变化：2021年公司毛利率为49.5%，销售费用率和管理费用率显著下降，净利率明显提升。

财务预测与投资建议

• 收入预测：2022-2024年公司收入预计分别为8.39亿元、11.35亿元、15.22亿元，同比增长38.3%、35.4%、34.1%。
• 净利润预测：2022-2024年归母净利润预计分别为1.40亿元、1.90亿元、2.61亿元，同比增长43.9%、35.0%、37.7%。
• 每股盈利（EPS）：预计分别为2.16元、2.92元、4.02元。
• 估值：根据可比公司估值法，给予2023年38倍PE，目标市值约72亿元，目标价约112元，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示

1. 公司产品横向拓展速度不及预期；
2. 海外市场拓展不及预期；
3. 市场竞争加剧。

报告亮点

1. 阐述新药研发各阶段药物分子砌块的作用和需求特征；
2. 分析全球药物分子砌块市场竞争格局，对比进口与国产企业；
3. 从产品种类、供货及时性、品质和成本控制等维度分析毕得医药的核心竞争力。

关键假设

1. 药物分子砌块业务将维持高速增长，预计2022-2024年收入分别为7.33亿元、9.88亿元、13.16亿元；
2. 科学试剂业务与药物分子砌块业务联动，预计2022-2024年收入分别为1.05亿元、1.47亿元、2.05亿元；
3. 规模效应逐步显现，各项费用率有望下降。

总结

毕得医药凭借丰富的药物分子砌块种类、高品质的产品、显著的成本优势及全球市场布局，成为国内公斤级以下药物分子砌块的龙头。公司通过不断丰富产品线、优化生产流程、提升检测能力，增强了市场竞争力。同时，公司积极拓展海外市场，区域中心建设成效显著，推动了业绩的持续高增长。基于其强劲的增长潜力和市场竞争力，华创证券给予其“推荐”评级，目标价约112元，目标市值约72亿元。