深度报告-20230104-华安证券-毕得医药-688073.SH-深耕分子砌块_开拓布局_服务全球_24页_2mb

毕得医药总结

核心内容

毕得医药是国内公斤级以下分子砌块行业的领先企业，专注于新药研发前端，提供药物分子砌块和科学试剂等产品，服务于药物靶点发现、苗头化合物筛选、先导化合物优化、候选化合物筛选等关键环节。公司具备强大的研发设计、合成生产、结构确证和纯度检测能力，能够提供超过30万种结构新颖、功能多样的分子砌块，其中常备现货库超过7万种，处于行业领先地位。

公司2021年实现营收6.06亿元，同比增长54.86%；归母净利润0.98亿元，同比增长65.37%。2022年前三季度营收5.89亿元，同比增长37.95%；归母净利润0.98亿元，同比增长46.95%。公司积极开拓海外市场，已在美、印、港、德等设立5家子公司，2019~2021年境外收入复合增长率达65.33%，占主营业务比重分别为41.17%、48.98%和46.11%。

主要观点

• 行业前景广阔，国产替代趋势明显
  全球药物分子砌块市场规模预计从2020年的441亿美元增长至2026年的546亿美元，占全球医药研发支出的30%。国内企业如毕得医药、药石科技、皓元医药等正逐步冲击国际市场，具有显著的进口替代潜力。

• 产品种类丰富，品牌壁垒强
  毕得医药通过多年的研发积累，形成了丰富的产品库，具备向客户供应30万种以上分子砌块的能力。公司自成立以来，专注于自主品牌建设，已拥有“毕得”、“AmBeed”、“BLD”、“CSN”等品牌，客户数量众多，品牌影响力和美誉度不断提升。

• 积极布局海外，推进全球化
  公司通过设立海外子公司和区域中心，积极拓展全球市场，提升品牌影响力。2018年启动境外销售模式转型，未来海外收入有望持续增长。

关键信息

财务表现

盈利预测

• 分子砌块板块

  • 平均单价：从2021年的5.16元/克逐年下降，2022~2024年分别下降20%、14%、10%
  • 销量：从2021年的10331万克逐年增长，2022~2024年分别增长70%、55%、45%
  • 收入增速：预计2022~2024年分别增长36%、33%、31%

• 科学试剂板块

  • 平均单价：从2021年的3.90元/克逐年下降，2022~2024年分别下降15%、12%、10%
  • 销量：从2021年的1871万克逐年增长，2022~2024年分别增长60%、50%、45%
  • 收入增速：预计2022~2024年分别增长36%、32%、31%

投资建议

• 投资评级：买入（首次）
• 估值：2022~2024年对应P/E分别为41倍、30倍、23倍
• 逻辑与建议：公司作为国内分子砌块龙头，聚焦创新前端，产品种类丰富，品牌优势突出，积极开拓海外市场，具有良好的增长潜力。

风险提示

• 汇兑风险：公司境外收入占比高，汇率波动可能带来汇兑损失。
• 药物研发不及预期风险：研发过程受多种因素影响，存在失败风险。
• 行业竞争加剧风险：随着行业发展，竞争可能加剧，影响公司市场份额。