深度报告-20221110-开源证券-毕得医药-688073.SH-公司首次覆盖报告_聚焦新药研发前端_服务全球客户_22页_1mb

毕得医药（688073.SH）总结

核心内容

毕得医药是一家专注于药物分子砌块及科学试剂研发、生产和销售的创新型公司，致力于打造国内最齐全、最新颖的分子砌块产品库。公司成立于2007年，经过15年发展，已成为国内公斤级以下分子砌块的头部企业。公司通过在全球8大区域中心建立子公司，积极拓展海外市场，构建全球供应链体系，推动业绩增长。

主要观点

1. 产品优势：公司拥有超过7万种分子砌块现货储备，产品种类丰富，覆盖苯环类、杂环类、脂肪族类等，同时科学试剂种类数量远超国际同行。
2. 市场增长：全球药物分子砌块市场预计于2025年达到532亿美元，中国公司凭借物美价廉的产品保持竞争优势，且市场增速快于全球平均水平。
3. 业绩表现：公司2021年营收达6.06亿元，同比增长54.86%，海外收入增长迅速，2021年海外收入达2.79亿元，占总收入的46.10%。
4. 品牌与客户结构：公司品牌辨识度逐年提升，终端客户覆盖工业端与科研端，2021年新药研发机构收入占比达65.94%，客户结构多元化。
5. 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.35/1.84/2.47亿元，当前PE分别为44.2/32.4/24.1倍，估值具有性价比。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2007年
• 总部：上海理工大学杨浦科技园
• 股权结构：戴岚女士直接持股43.30%，与戴龙姐弟合计持股62.53%
• 员工数量：2021年员工达531人，同比增长23.78%

财务表现

• 营业收入：2020A为391百万元，2021A为606百万元，2022E为824百万元，2023E为1113百万元，2024E为1497百万元
• 归母净利润：2020A为59百万元，2021A为98百万元，2022E为135百万元，2023E为184百万元，2024E为247百万元
• 毛利率：从2018年的60.88%下滑至2021年的49.46%，但净利率稳步提升，2021年达到14.83%
• 费用率：总费用率从2018年的65.95%下降至2021年的30.07%

市场布局

• 全球业务布局：公司在欧洲、北美、印度等地设立子公司，海外收入保持高增速。
• 品牌策略：设立“毕得”、“BLD”、“AmBeed”等自主品牌，提升品牌影响力。
• 销售模式：以直销为主，客户结构多元化，对头部客户的依赖度逐年降低。

行业前景

• 全球药物发现研发投入稳健增长，预计2024年全球药物发现阶段研发投入达472亿美元，中国达70亿美元。
• 全球在研新药数量逐年增加，2021年达18582个，预计未来将持续增长。
• 分子砌块作为药物研发前端的重要组成部分，市场需求旺盛，公司有望从中受益。

风险提示

• 国内政策变动
• 药物发现市场需求下降
• 核心成员流失
• 行业竞争格局恶化

财务预测摘要

行业分析

全球市场前景

• 市场规模：预计2025年全球药物分子砌块市场规模达532亿美元，2019-2025年CAGR为3.37%
• 研发投入：2019-2024年全球药物发现研发投入预计增长4.4%，中国研发投入增长17.70%

国内企业竞争力

• 中国分子砌块企业如毕得医药、药石科技、皓元医药等，凭借价格优势与产品多样性，在全球市场中具有较强的竞争力。
• 中国企业在分子砌块市场中的增速显著高于海外企业，显示出较大的发展潜力。

业务与客户结构

• 客户群体：包括新药研发机构、CRO机构、科研院所与高等院校等。
• 客户占比：2019-2021年，新药研发机构收入占比分别为56.49%、57.85%、65.94%，逐年提升。
• 销售模式：以直销为主，2021年直销收入占比达98.11%，降低对大型医药综合服务商的依赖。

总结

毕得医药凭借其在分子砌块领域的领先优势和快速发展的海外市场，展现出良好的成长潜力。公司通过持续的产品创新与市场拓展，不断提升盈利能力与市场占有率。当前估值具有性价比，因此首次覆盖给予“买入”评级。