胶粘剂行业报告：胶粘剂行业持续增长，看好龙头企业-20191223-西南证券-19页_1mb

胶粘剂行业持续增长，看好龙头企业

核心内容概述

胶粘剂行业近年来持续增长，尤其在环保政策日益严格的背景下，行业向高性能、环保型产品转型。国内企业虽起步较晚，但行业集中度低，市场高度分散，为龙头企业提供了发展空间。全球领先的胶粘剂企业如汉高通过并购和技术创新，持续提升市场份额。国内的回天新材和康达新材作为主要关注标的，未来增长潜力较大。

主要观点与关键信息

行业概况

• 行业增长：自2009年以来，我国胶粘剂行业销售额年均复合增速达8.8%，2017年达987.8亿元。
• 环保政策：国家持续推动环保型产品发展，限制溶剂型胶粘剂，鼓励无溶剂、水基型、新型热熔胶等环保产品。
• 市场结构：国内胶粘剂企业超过3500家，其中大部分为中小型企业，年销售收入5000万元以上的不足百家。
• 行业集中度：前四位企业合计市场份额不足15%，国内企业仍有较大发展空间。

下游需求分析

• 建筑领域：建筑用胶占比28.7%，行业逐步向绿色环保转型，无溶剂密封胶、结构胶等产品需求上升。
• 包装与标签：占比21.1%，行业集中度提升，竞争加剧，面临环保压力与新技术替代风险。
• 交通运输：轨道交通领域用胶市场空间未来有望提升，高铁等需求增长带动行业。
• 其他领域：包括电子电器、机械制造、新能源等，胶粘剂应用广泛，行业前景广阔。

全球龙头企业分析

• 汉高公司：全球胶粘剂行业龙头，2018年销售额达200亿欧元，2017年在中国销售额达60亿元。公司通过并购整合资源，强化全球市场布局。
• 汉高战略：推动数字化转型，提高敏捷性，发展创新中心，增强研发能力，扩大市场份额。

关注标的

• 回天新材（300041.SZ）：
  • 中国最大的胶粘剂上市公司，拥有四大生产基地。
  • 2019-2021年EPS预计分别为0.44元、0.57元、0.76元，归母净利润复合增速40%，给予“增持”评级。
• 康达新材（002669.SZ）：
  • 双主业发展，胶粘剂和新材料业务并重。
  • 2019-2021年EPS预计分别为0.55元、0.67元、0.77元，归母净利润复合增速34%，给予“买入”评级。

风险提示

• 新项目进度不及预期：产能释放可能受制于建设进度。
• 原材料价格波动：可能影响企业成本和利润。
• 下游需求疲软：若行业整体需求下降，可能影响企业业绩。

行业趋势与展望

• 环保转型：随着政策推动和市场需求变化，行业将加速向环保型产品转型。
• 并购整合：国内企业通过并购提升竞争力，行业集中度有望逐步提高。
• 技术升级：研发能力成为企业竞争的关键，未来技术含量高的产品将更具市场优势。
• 政策支持：国家鼓励发展高性能和环保型胶粘剂，为行业提供政策红利。

数据支持

• 行业规模：2020年国内胶粘剂总产量达1033.7万吨，销售额达1328亿元。
• 出口增长：预计2020年胶粘剂出口量突破70万吨，出口金额突破30亿美元。
• 行业集中度：国内企业市场份额较低，未来有望通过并购和创新提升市场份额。

总结

胶粘剂行业在环保政策推动下持续增长，国内企业面临转型与升级的挑战和机遇。汉高作为全球龙头，通过并购和创新占据市场主导地位。回天新材与康达新材作为国内重点企业，具备较强的研发能力和市场竞争力，未来发展前景乐观。行业整体向高端化、环保化发展，政策与市场双重驱动下，龙头企业有望持续受益。