20231023-国投安信期货-锌周报_旺季尾声矿端转紧_锌继续磨底_19页_7mb

锌周报总结

核心内容

本周锌价在旺季尾声、需求走弱和美元指数走强的背景下呈现震荡回落态势。尽管国内锌锭库存略有上升，但海外需求仍具支撑，锌价在2400美元/吨附近震荡。国内锌锭价格跌破60日均线，但仍在冶炼成本支撑下维持相对稳定。整体来看，锌价仍处于反复磨底阶段，短期面临一定压力，但中长期存在左侧布局机会。

主要观点

• 价格走势：伦锌库存持续回落，价格跌势放缓，震荡于2400美元/吨。沪锌价格在累库背景下震荡回落，但受到冶炼成本支撑。
• 供需关系：
  • 镀锌需求因“金九银十”旺季接近尾声及北方环保限产而有所减弱。
  • 压铸锌合金和氧化锌开工率回升，反映下游补库存行为。
  • 锌精矿供应逐渐收紧，TC（加工费）下跌，进口矿加工费也呈现下降趋势。
• 库存变化：
  • LME锌库存持续下降，全球锌锭总库存呈向下修复状态。
  • SMM锌锭社库小幅上升，但整体库存仍处于低位。
• 成本端支撑：天然气价格走出底部震荡区间，对成本端形成支撑。此外，人民币兑美元弱势利于出口，进一步支撑锌价。
• 市场情绪：下游存在一定看跌情绪，但锌价回调后，备货情绪有所好转，不支持进一步下跌。

关键信息

一、行情回顾

• 伦锌：价格跌势明显放缓，围绕2400美元震荡，0-5贴水持续收窄至4美元。
• 沪锌：价格重心震荡回落，跌破60日线，但在冶炼成本支撑下维持在2.08万元/吨附近。
• 美元指数：高位偏强运行，对锌价形成压力。

二、基本面分析

• 进口数据：9月锌锭进口量超过5万吨，但国内未见明显累库，表观需求超预期。
• 需求驱动：
  • 海外客户粘性、一带一路基建、人民币弱势、风电光伏加速布局带动镀锌需求。
  • 北方环保限产导致需求走弱，但炼厂原料充足、利润尚可，预计10月国内锌锭仍有4万吨环比增量。
• 库存数据：
  • SMM锌锭社库录得10.2万吨，环比增加0.25万吨。
  • LME锌库存跌至7.8万吨，全球库存整体向下修复。
  • ILZSG指出2023年锌过剩24万吨的量可能存在高估。

三、下游情况

• 镀锌开工率：SMM镀锌周度开工率62.06%，环比下跌2.29个百分点，主要受北方环保限产影响。
• 压铸锌合金：周度开工率环比上涨0.5个百分点至50.12%，主因锌价下跌后补库存。
• 氧化锌：周度开工率61.4%，环比提高0.2个百分点。
• 价格波动：锌价下跌带动下游产品价格调整，但部分产品如压铸锌合金、氧化锌价格有所回升。

四、精炼锌供应

• 精炼锌产量：SMM月度精锌产量56.36万吨，环比增长7.05%。
• 净进口：10月精炼锌净进口5.28万吨，环比大幅增加。
• 表观供应：精锌产量（SMM）+净进口为61.65万吨，环比下降1.76%。

五、锌精矿供应

• 产量与进口：国内锌精矿产量和进口量相对稳定，表观消费量有所上升。
• 加工费：国产锌精矿TC跌至4900元/千吨，进口矿港口现货成交在100-110美元/千吨。
• 库存：锌精矿港口库存长期处于低位，显示供应偏紧。

六、宏观面影响

• 地缘政治：巴以冲突、俄乌冲突尚未有效解决，存在扰动风险。
• 能源价格：天然气价格走出底部区间，成本端支撑明确。
• 经济数据：主要经济体制造业PMI、核心CPI、非农数据等反映经济整体偏弱，对金属价格形成压制。

七、操作建议

• 短期支撑：沪锌价格在2.05万元/吨附近有支撑。
• 反弹压力：2.2-2.25万元/吨为反弹压力位。
• 中长期布局：锌精矿供应趋紧，成本支撑明确，中长线存在左侧布局机会。

总结

锌市场整体处于震荡磨底阶段，短期受需求走弱和美元走强影响，价格承压，但成本支撑和下游补库行为限制了下跌空间。随着旺季结束，需求或进一步减弱，但锌精矿供应趋紧，TC下跌，显示成本端支撑增强。中长期来看，锌价或迎来布局机会，短期需关注2.05万元/吨的支撑位。