> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 锌周报20260419总结 ## 核心内容 ### 市场观点 - **观点**：锌短期易跌难涨，但下方空间有限，23000价位存在支撑。 - **合约**：zn2605 - **逻辑**：国内矿山供应逐步修复，加工费维持低位震荡，冶炼端利润支撑高位排产，下游需求成色有待验证，国内精炼锌供应格局逐渐趋松。 ## 主要观点与关键信息 ### 1.1 锌精矿加工费 - 国内矿山逐步复产，但整体下游冶炼维持高位开工，国产TC均价回落至1250元/吨。 - 进口TC均价下滑至-10美元/干吨，进口矿不具备价格优势，国产矿抢购氛围强烈。 - **供应情况**：3月国内锌精矿产量环比增长5.84万吨，综合开工率59%，进入复产阶段。 - **海外供应**：部分矿山减产，如Boliden的Garpenberg矿区因地震减产至30%产能，Teck的Antamina矿区产量下调至3.5-4.5万金吨。 ### 1.2 生产成本与利润 - **国内**：冶炼厂生产成本与利润数据表明，当前冶炼利润尚可，但面临原料紧缺风险。 - **海外**：Nyrstar的Hobart冶炼厂减产25%，预计年内产量下滑5万吨；Nexa的Cajamarquilla冶炼厂因罢工影响产量，恢复时间待定。 ### 1.3 产能梳理 - **2026年国内矿山新增产能约30万金属吨**，主要来自新疆地矿-火烧云铅锌矿（20万金属吨）等。 - **2026年国内精炼锌计划新增产能约92万金属吨**，其中新疆昆仑锌业新增50万吨。 - **海外产能**：预计2026年海外新增产能26.2万金属吨，但不确定性较高，主要来自Odda冶炼厂扩建与Verkhny Ufaley冶炼厂投产。 ### 1.4 进出口情况 - 1-2月锌精矿进口量同比增加17.54%，2月进口量41.4万吨。 - 3月精炼锌进出口量级或均走弱，进口以长单为主，出口受内弱外强格局影响有所增长。 ### 1.5 精炼锌产量 - 3月精炼锌产量57.78万吨，环比上升7.32万吨，同比增加5.69%。 - 4月仍有1-2万吨增产预期，但冶炼端高位排产可能引发国产矿原料紧缺问题。 ## 产业链操作建议 | 参与角色 | 行为导向 | 情形导向 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保衍生品 | 买卖 | 套保比例(%) | 入场价格 | 相关场外产品 | |----------|----------|----------|----------|-----------|-------------|------|----------------|------------|----------------| | 冶炼企业 | 库存管理 | 有库存,担心锌价下跌 | 多 | 未卖出ZN库存,可以按一定比例进行衍生品套保 | zn2605 | 卖出 | 100 | 24000 | | | 贸易商 | 库存管理 | 寻求高价卖出锌锭 | 多 | 短期防止价格下跌,可以按一定比例进行衍生品套保 | zn2605 | 卖出 | 100 | 24000 | | | 贸易商 | 采购管理 | 寻求低价买入锌锭 | 空 | 根据生产计划,可以执行买入/疑值看涨期权并卖出支撑位看跌权保护 | zn2605P23000 | 卖出 | 50 | 82 | | | 终端消费企业 | 库存管理 | 有原料库存,担心锌价下跌 | 多 | 短期防止价格下跌,可以按一定比例进行衍生品套保 | zn2605 | 卖出 | 100 | 24000 | | | 终端消费企业 | 采购管理 | 采购原材料,担心锌价上涨 | 空 | 根据生产计划,可以执行买入虚值看涨期权并卖出支撑位看跌权保护 | zn2605P23000 | 卖出 | 50 | 82 | | ## 下游需求情况 ### 3.1 镀锌 - 镀锌行业开工率提升，本周为62.13%，环比增加4.24%。 - 铁塔订单仍较为旺盛，后续招标预期良好，出口订单表现较好。 - 原料库存微降，成品库存表现平稳。 ### 3.2 压铸锌合金 - 开工率53.4%，环比增长3.5%。 - 需求受锌价高企抑制，日用五金订单稳定，AI产品需求支撑。 - 出口订单受地缘因素影响较差。 ### 3.3 氧化锌 - 开工率59.7%，环比增长0.4个百分点。 - 需求逐步恢复，陶瓷级氧化锌因气温回暖出现改善。 - 电子级氧化锌需求良好，但整体仍受地产拖累。 ## 库存情况 ### 4.1 国内库存 - 本周国内七地社会库存为25.93万吨，较上周四累库0.51万吨。 - SHFE锌库存和七地社会库存均处于高位，下游补库积极性不足。 ### 4.2 海外库存 - LME锌库存维持在11万吨左右，注销仓单大幅增长，关注海外结构性风险。 - LME库存趋势图显示库存波动较小，维持中性水平。 ## 仓单情况 - **沪锌仓单**：仓单数量与增减趋势图显示近期有所波动。 - **LME锌仓单**：投资基金持仓情况表明市场对锌的持仓变化，可能影响价格走势。 ## 总结 - **市场格局**：锌市呈现“矿紧锭松”的格局，国内矿山供应逐步修复，但冶炼端排产高位，下游需求成色待验证。 - **价格预期**：短期锌价易跌难涨，但下方支撑位在23000，预计震荡运行。 - **供应与需求**：国内精炼锌产量增长，但增速放缓，海外供应增量有限，不确定性较高。 - **操作建议**：冶炼企业与贸易商建议进行套保操作，防止价格波动影响利润，终端企业可根据生产计划进行期权对冲。 ## 关注数据 - **过去**：上周社会库存+0.01万吨（偏空），国产TC均价环比-200（偏多），进口TC均价环比-20（偏多）；本周社会库存+0.46万吨（偏空），国产TC均价环比0（中性），进口TC均价环比0（中性）。 - **未来**：每周四社会库存，周五国产TC均价、进口TC均价。 ## 撰写人与联系方式 - **撰写人**：浙商期货有限公司 蒋欣彬（Z0016735） - **咨询电话**：0571-87215357 ## 免责声明 本报告内容基于公开资料及实地调研，仅供参考，不构成投资建议，不承担任何责任。未经授权，不得用于商业用途或传播。