20231222-国投安信期货-2024年锌年度策略_矿紧锭松_缓步磨底上修_20页_1mb

国投安信期货2024年锌年度策略总结

报告标题： 国投安信期货2024年锌年度策略
报告作者： 孙芳芳

1. 2024年锌市展望：矿紧锭松，震荡期

• 核心矛盾： 2024年预计锌市呈现“矿紧、锭松”格局。
  • 矿端： 2024年全球矿山增量预计约20万吨，国内矿山增量预计约10万吨。经历2023年的供应宽松，2024年矿端相对偏紧态势可能持续，但增量兑现程度待观察。
  • 锭端： 全球和国内冶炼产能扩张势头仍在，2024年预计新增产能超过70万吨。全球精炼锌供应过剩预计约16万吨，国内过剩4-5万吨。
• 价格判断：
  • LME锌价预计区间运行在2300-2800美元/吨。
  • 沪锌价格预计区间运行在20000-23000元/吨。
• 交易策略： 注重成本支撑（TC）和季节性因素，利用数学模型剥离季节性有助于提高交易胜率。警惕上方空间受限。

2. 2023年锌市回顾：结构修复，震荡探底

• 2023年锌市从“矿过剩”过渡到“锭过剩”。前期外强内弱（海外累库快），后期海外重新累库叠加国内现实、预期偏弱，锌市进入磨底震荡。
• 价格变动驱动力：成本支撑、政策预期、海外炼厂复产/减产、以及欧洲银行业危机、国内疫情等因素阶段性影响。

3. 供需分析：

• 矿端供应：
  • 2023年矿端增量预期再次落空，尤其海外矿山产出下滑显著。
  • 2024年矿山增量主要看点：北美（Nexa、Lundin、Vedanta）、南美、非洲、俄罗斯以及国内大型项目（张十八、乾金达、火烧云等）投产/爬产。
• 冶炼端供应：
  • 全球冶炼产能激增，2024年预计增约100万吨。
  • 矿紧锭松格局下，TC仍有下调空间，低TC、低锌价为反弹蓄势或压抑反弹高度，取决于价格表现。
• 需求端：
  • 针对性分析地产竣工尚可维持，但投资、新开工、销售信心不足。
  • 新兴需求增长点：出口、风电光伏（光伏用锌量被低估）、其他新型合金（热镀锌合金、压铸锌合金持续发展）。消费增速预计小幅下滑（全球15%，国内17%）。

4. 其他关键因素：

• 进口政策： 进口锌矿/精锭常态化，维持外强内弱格局。
• 下游： 热镀锌、压铸锌合金是需求核心载体，新能源领域贡献增量。
• 库存： 全球库存仍处高位（LME），国内社会库存偏低且常态化。
• 成本： 人工、环保成本推动矿、冶成本上移，矿端偏紧背景下成本支撑将显现，但不足以改变过剩格局。

5. 投资建议：

• 镰刀期需求回升尚未确认，矿紧锭松预期主导下，锌价震荡为宏观，不易单边。紧惕点在于需求恢复超预期。
• 重点把握季节性交易机会。
• 国投安信期货。
• 孙芳芳：苯并恶唑啉，F03111330, Z0018905，中南大学本科，山东大学硕士。

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