20201011-兴业证券-银行业周报_TLAC落地_创新工具加速发行_料9月社融保持较高增长_12页_1mb

银行业周报总结（2020.09.28-2020.10.11）

核心内容

本报告分析了2020年9月28日至10月11日期间中国银行业的发展动态、市场表现及未来趋势，重点关注了TLAC（总损失吸收能力）和逆周期资本缓冲机制的落地，以及市场资金价格和理财产品的变化。

主要观点

• TLAC与逆周期资本缓冲机制：中国版TLAC和逆周期资本缓冲机制正式出台，与全球标准基本一致，但有本土化调整。TLAC风险加权比例和杠杆比率将逐步实施，预计未来5-7年大型银行仍需额外补充TLAC工具，年均规模在6000亿至1万亿之间。大行中，工行和中行缺口较大，未来4年可能需要额外发行2.5-3.8万亿TLAC工具。

• 监管与资本工具创新：监管政策的逐步落地将提升银行资本质量，但可能带来负债成本的边际上升。债务工具和杠杆的使用可有效减少普通股发行对ROE的摊薄影响。未来资本工具创新将沿着损失吸收条款的多样化和债务受偿顺序的调整进行。

• 市场表现：本周银行板块整体下跌0.77%，跑输沪深300指数3.2个百分点。表现较好的为兴业银行、浙商银行和长沙银行，而宁波银行、苏州银行和江苏银行跌幅较大。A股银行整体估值为0.66xPB，处于历史低位。

• 金融数据与社融预期：下周将进入金融数据披露窗口期，预计社融环比增量下降，但信贷仍将季节性增长。预计9月社融约为3.2万亿，增速维持在13.3%或以上。随着四季度估值切换窗口的开启，银行板块的相对收益性价比逐步提升。

• 理财市场：上周理财产品发行量为307款，到期总数为1,435款，净发行量为-1,128款。1个月至1年期理财产品预期收益率上升，9个月期产品预期收益率下降。城商行和农商行三个月期产品收益率上升，而大行和股份行则下降。

• 同业存单市场：本周同业存单利率有所上升，1月、3月和6月期利率分别上升1bps、2bps和6bps，达到2.80%、2.87%和3.20%。城商行同业存单发行占比最高，为50.2%，而农商行最低，为4.9%。

关键信息

1. 投资建议

• 维持行业推荐评级，认为监管环境和宏观经济逐步改善，同时估值低位提供了充足的安全垫空间。
• 个股推荐分为两条主线：
  • 行业龙头：招行、宁波、平安、常熟等。
  • 中小银行：杭州、成都、兴业等，因其基本面优秀、估值弹性较大。
• 绝对收益投资者可关注港股大行中股息率升至7-8%的品种。

2. 监管动态

• 《全球系统重要性银行总损失吸收能力管理办法（征求意见稿）》发布，旨在防范系统性风险。
• 《关于建立逆周期资本缓冲机制的通知》发布，初始设定为0，不增加资本管理要求。
• 中国人民银行决定将远期售汇业务的外汇风险准备金率下调为0，以稳定人民币汇率。
• 工商银行获准境外发行不超过400亿元的外币无固定期限资本债券。
• 江苏银行获准筹建消费金融有限公司。

3. 市场表现

• A股银行板块周跌幅为0.77%，其中兴业银行、浙商银行、长沙银行表现较好，宁波银行、苏州银行、江苏银行跌幅较大。
• H股中锦州银行、交通银行、九江银行表现较好，民生银行、甘肃银行、招商银行表现较差。
• 银行板块PE/PB分别为6.4倍和0.66倍，处于低位。

4. 资金价格

• 人民币兑美元汇率上升至6.86，离岸人民币升水收窄。
• 央行公开市场操作净回笼7,500亿元，逆回购投放2,150亿，到期9,650亿。
• 银行间同业拆借利率上升，10年期国债收益率上行至3.19%，企业债到期收益率上行至4.30%。
• 城投债与地方政府债利差收窄。

5. 理财产品

• 上周理财产品净发行量为-1,128款，1个月至1年期产品预期收益率上升，9个月期产品预期收益率下降。
• 城商行和农商行三个月期产品收益率上升，大型商业银行和股份行下降。
• 保本型产品占比低，非保本型产品占比达88.9%。

风险提示

• 银行资产质量可能超预期恶化。
• 监管政策可能发生变化，影响行业稳定性。

总结

本报告强调，尽管TLAC和逆周期资本缓冲机制的出台可能带来一定的成本压力，但其有助于提升银行资本质量，为未来监管合规提供支持。同时，银行板块估值处于低位，具备较高的安全边际，建议投资者关注中小银行及港股大行中高股息率品种。整体来看，银行业在监管改善和估值低位的双重支撑下，具备较好的投资机会。