20211103-光大证券-银行业_全球系统重要性银行总损失吸收能力管理办法_点评_创新合格TLAC工具_推动国内G-SIBs达标_15页_757kb

行业研究总结

核心内容

《全球系统重要性银行总损失吸收能力管理办法》（简称《办法》）于2024年10月29日由人民银行、银保监会和财政部联合发布，要求我国G-SIBs在2025年初达到相应的总损失吸收能力（TLAC）监管要求。该办法旨在通过引入TLAC监管框架，推动我国大型银行提升损失吸收能力，以应对“大而不能倒”问题，确保在危机时能够通过“内部纾困”机制维持关键业务的连续性，避免动用公共资金进行“外部救助”。

主要观点

• TLAC的监管背景：2008年金融危机暴露了G-SIBs在系统性风险评估和应对机制上的不足，《Basel III》虽提升了资本监管要求，但仍未能有效解决外部性问题。为此，FSB提出了TLAC监管要求，强调通过非资本债务工具实现损失吸收能力。

• TLAC监管规则：TLAC要求包括最低总损失吸收能力与最低杠杆率。对于我国G-SIBs，2025年初需达到16%和6%的最低要求，2028年初需达到18%和6.75%。TLAC工具需具备减记或转股条款，并在清偿顺序上排在普通债务之后。

• TLAC与Basel III对比：TLAC工具在处置阶段吸收损失，而Basel III资本工具在正常经营阶段吸收损失。TLAC债务工具占比应不低于最低TLAC要求的33%。此外，TLAC杠杆率的分子范围比Basel III更广，包括非资本债务工具。

• 我国G-SIBs现状：四大行持续入选G-SIBs名单，2020年名单中，中行、工行、建行需满足1.5%的附加资本要求，农行需满足1.0%。交行目前排名31，有望在2025年前进入G-SIBs组别。

• TLAC缺口测算：根据不同情景，我国G-SIBs在2024年末的TLAC缺口预计在0.5万亿至4.2万亿之间。在无豁免情况下，缺口压力较大，但在有技术性豁免（如存款保险基金）的情况下，缺口将显著减小。

• 达标路径：达标主要依赖于内源性资本补充和TLAC工具创新。资本工具如优先股、永续债、二级资本债可同时满足Basel III和TLAC要求，但成本较高。非资本债务工具则具有较低成本，是未来重点发展方向。

关键信息

TLAC达标缺口测算

• 情景一（资本工具等额续作）：

  • 无豁免情况下，四大行缺口约2.6万亿元，交行加入后缺口约2.87万亿元。
  • 最大豁免情况下，缺口约0.46万亿元，交行加入后缺口约0.51万亿元。

• 情景二（资本工具到期赎回）：

  • 无豁免情况下，四大行缺口约3.8万亿元，交行加入后缺口约4.2万亿元。
  • 最大豁免情况下，缺口约1.48万亿元，交行加入后缺口约1.63万亿元。

TLAC工具创新方向

• 非资本债务工具：如高级债券、高级非优先债券等，是全球G-SIBs补充TLAC的主要方式。这些工具在清偿顺序上排在普通债务之后，可有效吸收损失。

• 资本工具优化：通过发行优先股、永续债、二级资本债等资本工具，可提升TLAC水平。同时，优化资本工具的条款设计，如延长存续期限、设置减记或转股机制，有助于实现低成本达标。

• 监管支持：监管层面应优化TLAC工具的发行规则，明确条款设计，排除制度障碍，并给予资本权重政策优惠，以降低TLAC补充成本。

• 银行策略：银行可通过调整债务工具的条款，如对普通金融债进行改造、延长同业存单期限等方式，提升TLAC水平。同时，可考虑境外发行可赎回债券，获取美元储备。

风险提示

1. 测算假设较强：TLAC缺口测算基于压力情景，未考虑新增资本工具发行因素。
2. 内源性资本受经济影响：经济下行可能削弱银行的内源性资本补充能力。
3. G-SIBs名单动态调整：FSB每年可能对G-SIBs名单进行调整，部分未入选的银行未来或被纳入。

相关研报与数据

• 相关研报：《次级金融债或将因TLAC而生——基于国际比较视角的TLAC分析》（2020-10-13）
• 图表与数据来源：Wind、各公司财报、FSB、Bloomberg、光大证券研究所

分析师信息

• 王一峰：分析师，执业证书编号S0930519050002，联系方式：010-57378038，邮箱：wangyf@ebscn.com
• 董文欣：分析师，执业证书编号S0930521090001，联系方式：010-57378035，邮箱：dongwx@ebscn.com

行业评级

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
• 无评级：因无法获取必要的资料，或公司面临重大不确定性事件，无法给出明确的投资评级

基准指数

• A股主板：沪深300指数
• 中小盘：中小板指
• 创业板：创业板指
• 新三板：新三板指数
• 港股：恒生指数

估值方法的局限性

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师。报告内容基于合法合规信息，独立、客观地出具，并对内容和观点负责。报告中的观点反映分析师的个人观点，不与报酬直接相关。

法律主体声明

本报告由光大证券股份有限公司制作，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。报告内容仅限于中华人民共和国境内（不包括港澳台）的特定客户。未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用本报告内容。

光大证券研究所地址

• 上海：静安区南京西路1266号，恒隆广场1期办公楼48层
• 北京：西城区武定侯街2号，泰康国际大厦7层
• 深圳：福田区深南大道6011号，NEO绿景纪元大厦A座17楼
• 香港：光大新鸿基有限公司，香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼
• 英国：Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited，64 Cannon Street, London, United Kingdom EC4N 6AE