2019年6月月度策略：迷雾中，静待转机-20190530-长江证券-31页_2mb

2019年6月月度策略总结

核心内容

当前市场的核心问题：缺乏向上动力

• 市场整体缺乏向上动力，指数处于弱势震荡状态。
• 通过沙盘模拟，上证综指在悲观假设下估值底线约为2700点，显著悲观假设下可能至2611点，极度悲观下或至2460点。
• 一季报显示整体需求依然较弱，盈利见底尚早。
• 外资净流出创15年新高，产业资本净减持环比上升，资金面边际趋紧。

6月股市流动性需关注股权质押

• 外资可能在6月重回净流入，MSCI将A股纳入因子提升至10%，预计带来约40亿美元增量资金。
• 股权质押风险需重视，但相较于去年10月已显著缓解。
• 股权质押压力测算显示，若股价下跌5%或10%，质押压力将显著上升。

风险溢价回归均值，估值结构分化

• 主要指数风险溢价已回落至均值附近，中证红利指数风险溢价仍较高。
• 传统周期及金融股估值处于底部，其他行业如消费板块估值较高。
• 机构配置与指数行业呈现分离趋势，部分行业估值分位数超过50%。

短期看通胀，中期关注弱周期及高股息，地产需重视

• 短期CPI上行确定性较强，建议增配零售龙头。
• 中期建议关注高股息策略及弱周期景气行业，如光伏、5G。
• 地产行业估值处于历史底部，股息率与10年期国债收益率差额较小，优质龙头业绩稳健增长。

持续关注国资国企改革

• 国资改革进入深水区，政策就位和财政压力是核心推动力。
• 地方国改Alpha策略包括股权激励、降本增效和财政支柱。
• 股权激励策略关注激励年限、力度和业绩标准；降本增效关注费用率高于行业均值；财政支柱关注纳税大户和大股东持股比例。

主要观点

市场趋势

• 6月市场或将保持弱势震荡，指数趋弱。
• 流动性及市场风险偏好受汇率波动、贸易摩擦、通胀等多重因素影响。

投资策略

• 短期配置：关注通胀链，增配零售龙头。
• 中期配置：聚焦高股息策略、弱周期组合（如光伏、5G），以及地产行业。
• 长期关注：持续跟踪国资国企改革，寻找结构性机会。

关键信息

宏观环境

• 经济不确定性较强，政策导向稳健。
• 央行采取多种措施稳定汇率和流动性，包括发行央票和调整存款准备金率。
• 包商银行事件显示金融监管持续推进。

行业表现

• 传统行业及金融业估值处于低位，对指数下行空间形成支撑。
• 消费板块及银行等估值较高，可能成为机构抱团对象。
• 地产行业估值处于历史底部，具备配置价值。

风险提示

• 包商银行事件可能持续影响市场流动性。
• 中美贸易摩擦可能升温，对市场造成压力。

研究团队与联系方式

分析师

• 包承超：SAC执业证书编号 S0490518040002
• 黄亚元：SAC执业证书编号 S0490518070006

联系人

• 王丹：邮箱 wangdan7@cjsc.com.cn
• 陈熙淼：邮箱 chenxm4@cjsc.com.cn
• 邓宇林：邮箱 dengyl@cjsc.com.cn

办公地址

• 上海：浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层
• 武汉：武汉市新华路特8号11楼
• 深圳：深圳市福田区福华一路6号免税商务大厦18楼
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联系方式

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