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期债市场总结

核心内容

2022年7月5日的期债市场呈现低开低走趋势，市场情绪较为脆弱，空头力量占优。T2209合约全天增仓3675手，多空分歧加大，但空头增仓更为显著。分析师认为，市场可能在情绪释放后于99.5-99.6区间建立多单，等待后续转机。

主要观点

• 市场情绪脆弱：期债低开低走，空头增仓较为坚决，显示市场情绪仍然偏弱。
• 多空分歧变化：多头与空头的开仓比例从0.7830上升至1.3052，随后又降至0.7884，表明市场分歧在变化，但整体空头占优。
• 多头与空头内部变化：多头内部“多开”与“多平”之比上升，空头内部“空开”与“空平”之比也上升，说明多空双方内部分歧降低。
• 股市与商品表现：股市低开高走表现强势，而商品市场依然偏弱，进一步凸显期债市场的脆弱性。
• 基本面压制：商品房成交面积持续回暖对债市形成压制，而政策面偏暖与基本面改善未能有效提振市场情绪。

关键信息

市场数据

• T2209合约：

  • 全天增仓3675手
  • 多、空分歧继续降低，但空头占优
  • 多开与空开比例变化显著

• 现券市场：

  • 国债收益率曲线平坦化上移3BP
  • 2年期、5年期、10年期国债活跃券收益率分别上行4.75BP、5BP、2.25BP
  • 信用债收益率曲线陡峭化下移2BP

• 货币市场：

  • 银行间质押式回购市场成交21958亿元，增加1.99%
  • 隔夜利率上涨25bp至1.20%
  • 7天期利率回落至1.52%
  • 14天、1个月期利率分别上涨1bp和7bp
  • 3个月期利率保持不变

政策与市场反应

• 央行逆回购操作：7月4日央行开展30亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.10%，当日净回笼970亿元。
• 市场记忆：逆回购操作使投资者回想起2021年1月底的“小钱荒”，加剧了市场担忧。
• 疫情因素：周末安徽等地疫情反复，导致现券收益率略有回落。

技术分析

• 期债走势：经历一轮60分钟级别的反弹后，重新回落至日线BOLL下轨附近，表明市场情绪脆弱。
• 10年期国债配置价值：2.85%附近的10年期国债配置和交易价值明显提升，配置盘逐步建仓，交易盘仍需等待情绪释放。

市场展望

• 宏观环境：三季度可能呈现2020年疫后特征，经济修复但内生动力不足。
• 基本面影响：地产销售回暖和财政发力将影响收益率反弹的高度和持续性。
• 债市走势：多空交织下，债市可能呈现双向波动，宽财政预期阶段性证伪可能推动债市有所表现。

风险提示

• 市场风险：期债价格波动较大，投资者需谨慎操作。
• 政策风险：央行货币政策变化可能影响市场走势。
• 基本面风险：经济数据变化可能对债市产生较大影响。

其他信息

• 分析师信息：

  • 王笑，投资咨询从业资格号：Z0013736
  • 万欣，期货从业资格编号：F03095575

• 免责声明：本报告信息来源于公开资料，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。

• 机构信息：

  • 国泰君安期货产业服务研究所：上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼
  • 国泰君安期货金融衍生品研究所：同上
  • 客户服务电话：95521

• 报告来源：国泰君安期货研究所