20150422-东兴证券-宏观经济2015年2季度报告_经济步入攻艰期_调控重心稳增长_15页_823kb

2015年第二季度宏观经济总结

核心内容概述

2015年第二季度，中国经济面临较大的增长压力，主要受投资、消费和外贸疲软影响。为应对经济下行趋势，宏观政策将更加注重稳增长，同时美联储加息预期升温，地方政府融资模式逐步转向规范化和市场化。

主要观点与关键信息

1. 中国经济增长压力加大

• GDP增速放缓：2015年第一季度GDP实际增速降至7%，为六年新低，显示出经济下行压力。
• 通缩风险加剧：CPI同比上涨1.2%，PPI同比下降4.6%，经济面临通缩风险。
• 投资疲软：固定资产投资增速回落至13.5%，低于年度增长目标，其中制造业和房地产投资持续下滑。
• 消费低迷：社会消费总额延续2014年下降趋势，消费信心不足。
• 外贸下滑：受全球经济疲软和人民币升值影响，进出口增速大幅下降，需依靠“一带一路”、跨境电商等新引擎推动外贸转型。

2. 货币政策宽松预期增强

• 降准降息可期：央行4月20日一次性降准1个百分点，释放约1.3万亿流动性，显示出更积极的货币政策态度。
• 降息空间打开：1-3年中长期贷款利率为5.75%，高于企业利润率（预计降至5.1%），降息预期增强。
• 稳增长仍需政策支持：预计2季度投资增速需至少保持13.3%，以避免拉低GDP增速，预计GDP增速为6.8%。

3. 美联储加息渐成焦点

• 就业改善推动加息预期：美国失业率降至5.5%，接近长期目标5-5.2%，消费信心改善。
• 货币政策常态化：美联储主席耶伦表示，2015年6月前后可能加息，但需综合考虑通胀和就业目标。
• 加息影响复杂：零利率环境下的货币政策决策需结合经济形势变化，加息路径将影响消费和投资预期，但不会妨碍就业和产出增长。

4. 地方政府融资模式转型

• 债务风险凸显：2015年地方政府负有偿还责任的债务为1.87万亿元，占GDP比重较高，存在偿债能力不足问题。
• 债务置换作为过渡措施：中央政府通过置换存量债务降低利息成本，缓解地方债务压力。
• PPP模式推广：政府和社会资本合作（PPP）成为化解地方债务的重要手段，通过股权融资降低财政负担，提升项目效率。
• 规范融资机制：新《预算法》及43号文推动地方政府债券发行，实现“借、用、还”统一，标志着传统债权融资模式的终结。

政策与经济展望

• 稳增长政策加码：财政与货币政策将协同发力，加大基础设施投资力度，以稳定经济增长。
• 债务管理规范化：地方债将逐步由省级政府发行，实现“自发自还”，提高透明度和可持续性。
• PPP模式将成为主流：通过引入社会资本，提升公共产品供给效率，同时缓解财政压力。
• 外部环境不确定性：美联储加息预期增强，需关注其对中国经济和全球市场的影响。

数据预测（2015年）

分析师与联系方式

• 谭淞

  • 职业：宏观经济分析师
  • 执业证书编号：S1480510120016
  • 联系方式：010-66554042 / 18600862481 / tansong@dxzq.net.cn

• 安鹏

  • 职业：数量经济学硕士，宏观经济研究
  • 联系方式：010-66555446 / 1350194010 / anpeng@dxzq.net.cn

• 萨日娜

  • 职业：经济学博士研究生，财政理论与政策研究
  • 联系方式：010-66555446 / 13811808270 / sarn@dxzq.net.cn

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