20220118-万联证券-1月央行全面降息点评_降息稳市场信心_宽信用预期后续跟进_7页_745kb

降息稳市场信心，宽信用预期后续跟进

核心内容概述

2022年1月17日，中国人民银行宣布下调1年期MLF和7天OMO利率各10个基点，分别降至2.85%和2.1%。此次降息是在经济稳增长与宽信用的政策背景下进行的，旨在通过降低融资成本，稳定市场信心，促进信贷“开门红”，并为后续宽信用政策提供支持。

主要观点

1. 降息背景与必要性

• 经济下行压力仍存：尽管经济开局平稳，但全年潜在增速需求下，经济仍面临下行压力。
• 房地产与中小企业压力：房地产行业信用风险未消，中小企业经营尚未改善，需进一步政策支持。
• 外部环境不确定性：美联储3月加息概率上升，国内政策适当前置有助于应对未来不确定性。
• 通胀压力减弱：PPI结构性通胀进入回落区间，通胀对货币政策的约束逐步减少。

2. 降息效果与市场反应

• 提振市场信心：降息有助于修正市场预期，稳定情绪，提升市场风险偏好。
• 促进信贷“开门红”：降息有助于降低企业融资成本，改善信贷环境，推动一季度社融表现。
• LPR跟进调降预期：市场预计1月20日1年期和5年期LPR将同步下调10个基点，进一步释放宽松信号。

3. 政策配合与后续展望

• 需配合财政与信用政策：仅靠降息难以解决经济痛点，需结合财政支出加快与信用工具支持。
• 关注结构性工具与降准：一季度可能实施全面降准及结构性工具，重点支持中小微企业与碳减排行业。
• 利率仍有下行空间：本次降息幅度略超预期，长端利率仍有下行潜力，债牛行情有望延续。

关键信息

降息政策内容

• MLF利率：由2.95%降至2.85%
• OMO利率：由2.2%降至2.1%
• 超额续作：MLF超额续作2000亿元，OMO超额续作900亿元

降息时机分析

• 市场预期修正：此前市场预期降息幅度为5个基点，实际幅度略高，有助于稳定市场情绪。
• 政策前置：降息适当前置，有利于应对海外加息周期，稳定汇率与出口。

后续政策预期

• LPR跟进调降：1年期和5年期LPR预计下调10个基点。
• 财政配合：财政支出加快将带动实物工作量形成和项目开工。
• 结构性宽松：关注中小微企业、碳减排行业的结构性支持工具。

风险提示

• 疫情扩散超预期：可能对经济复苏造成干扰。
• 宽信用政策不及预期：政策效果可能弱于预期，影响社融增长。
• 经济增速回落超预期：若经济增速低于5%目标，可能需进一步宽松政策。

投资评级

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

基准指数

• 沪深300指数

证券分析师承诺

• 报告内容基于公开资料和调研信息，分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观出具报告。
• 本报告不构成投资建议，仅作为信息参考。

免责条款

• 本报告仅供万联证券客户使用，不构成任何投资建议。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 未经许可，不得翻版、复制、刊登、发表或引用。

万联证券研究所地址

• 上海：浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦
• 北京：西城区平安里西大街28号中海国际中心
• 深圳：福田区深南大道2007号金地中心
• 广州：天河区珠江东路11号高德置地广场