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宏观专题研究总结：降息辅助宽信用，8月LPR或再非对称下降

核心内容

2022年8月15日，中国人民银行宣布下调MLF和逆回购利率各10BP，分别至2.75%和2%。此次降息旨在辅助宽信用政策，以应对当前经济阶段性回落压力，支持稳增长和保就业目标。

主要观点

• 降息目的：辅助宽信用，应对经济下行压力，稳定市场信心。
• 经济数据疲软：7月PMI回落至49%，消费、投资、工业生产等指标均低于预期，信贷和社融数据走低，受6月透支及地产停贷事件影响显著。
• LPR报价预期：预计8月LPR报价将同步下降，其中5年期LPR降幅更大，可能下调25BP，1年期LPR下调10BP。
• 5年期LPR调降背景：当前5年期LPR累计较1年期LPR少降15BP，存在进一步下调空间，以刺激按揭贷款需求，对冲地产风险。
• 市场利率影响：DR007持续低位运行，8月以来降至1.2%-1.3%区间，显示市场利率已明显下行，为LPR调降提供支撑。
• 通胀与债市杠杆率关注：央行关注通胀走势，预计三季度CPI涨幅可能突破3%，对后续宽松政策形成制约。同时，市场加杠杆情绪明显，需密切跟踪短端流动性变化。

关键信息

• 政策宽松基调：当前货币政策仍以稳增长保就业为首要目标，维持稳健略宽松的政策基调。
• 传导机制：LPR报价形成机制中，市场利率和央行引导共同发挥作用，降息作为“央行引导”将直接影响LPR。
• 国际环境支持：7月我国外储增加，美联储紧缩周期接近尾声，美元指数可能回落，人民币汇率升值，中美利差压力减小，为降息创造空间。
• 风险提示：若疫情超预期恶化，或通胀持续上升，将增加货币政策操作的难度。

图表说明

• 图1：显示8月15日央行调降MLF和逆回购利率。
• 图2：预测8月LPR报价大概率下降，5年期LPR降幅可能更大。
• 图3：展示7月信贷、社融数据低于预期。
• 图4：反映居民中长期贷款受地产风险事件影响再次回落。
• 图5：显示DR007仍处于低位。
• 图6：反映8月银行间质押式回购成交量显著上升。

投资评级说明

• 股票投资评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

法律声明

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