20220118-广发期货-国债早报_央行超预期降息_期债冲高后回落_2页_325kb

期债市场总结：央行超预期降息，期债冲高后回落

核心内容概述

2022年1月17日，中国人民银行宣布开展7000亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作和1000亿元7天期公开市场逆回购操作，中标利率均下降10个基点。此次降息超出市场预期，对市场情绪和期债走势产生显著影响。国债期货在盘初冲高后出现回落，但整体小幅收涨。与此同时，资金面和基本面数据也对市场产生影响，形成复杂的市场反应。

市场表现

• 国债期货：整体小幅上涨，10年期主力合约上涨0.05%，5年期上涨0.14%，2年期上涨0.07%。
• 利率债收益率：银行间主要利率债收益率在盘初明显下行后略有反弹，中短券表现优于长券。
  • 10年期国开活跃券210215收益率下行0.4bp，盘初一度下行1.9bp。
  • 10年期国债活跃券210017收益率下行0.75bp，盘初一度下行2.5bp。
  • 5年期国债活跃券210011收益率下行2.5bp。
• 市场情绪：期债点位偏高，降息预期快速兑现后出现短期回调，但中期仍维持震荡偏强走势。

资金面分析

• MLF操作：央行加量降价续做MLF，释放7000亿元流动性，改善银行间市场流动性状况。
• 公开市场操作：开展1000亿元7天期逆回购操作，进一步支持市场流动性。
• 回购利率：隔夜质押式回购加权利率下行逾11bp，报2.0863%。
• 同业存单：一年期同业存单一级发行报价较上周下跌逾10bp，显示市场对长期资金需求的预期下降。

基本面数据

• GDP增长：2021年全年GDP增长8.1%，两年平均增长5.1%；第四季度增长4%，预期为3.8%。
• 消费与工业：12月社会消费品零售总额同比增长1.7%，低于预期；规模以上工业增加值同比增长4.3%，预期为3.7%，前值为3.8%。
• 固定资产投资：2021年固定资产投资（不含农户）增长4.9%，两年平均增长3.9%。
• 房地产数据：房地产开发投资增长4.4%，商品房销售面积增长1.9%，商品房销售额增长4.8%，但单月数据呈现显著放缓，地产投资、新开工、资金来源等指标跌幅扩大。
• 就业情况：2021年中国城镇调查失业率平均值为5.1%。

市场要闻

1. 2021年中国经济数据：全年GDP达114.4万亿元，增长8.1%，两年平均增长5.1%；人均GDP突破1.2万美元。
2. 居民收入与人口：全年全国居民人均可支配收入增长8.1%，年末全国人口141260万人，人口自然增长率为0.34%。
3. 国家统计局表态：强调中国经济实现“十四五”良好开局，通胀率和政府债务水平较低，货币政策仍有空间。

政策面分析

• 降息指向性：本次降息对货币政策宽松的指向性意义强，释放了进一步宽松的信号。
• 后续政策预期：
  • 仍可能有降准操作，以配合流动性释放。
  • 短期降息预期可能下修，连续降息概率较低。
  • 若经济增速持续低于目标，一季度仍有进一步降息可能。
• 流动性预期：在货币稳中趋松背景下，流动性环境预计维持合理充裕，但需关注1月缴税和春节取现对流动性的影响。

操作建议

• 短期策略：期债短期存在回调可能，建议多单适当逢高止盈，等待调整到位后寻找更好的入场时机。
• 中期逻辑：货币宽松叠加信用偏缓复苏仍是影响期债的主线逻辑，期债或震荡偏强。
• 关注重点：一季度财政政策和基建投资的发力情况，将是影响市场走势的关键因素。

合约信息

• TS2203：5年期主力合约，最低交易保证金为0.5%，涨跌停板为±0.5%。
• TF2203：10年期主力合约，最低交易保证金为1%，涨跌停板为±1.2%。
• T2203：2年期主力合约，最低交易保证金为2%，涨跌停板为±2%。