铜月报：关注宏观压力演绎，铜价继续承压-20230430-美尔雅期货-26页_1mb

铜价继续承压分析总结

核心内容

本报告为美尔雅期货2023年4月铜月报，分析了铜价承压运行的原因，包括宏观层面和产业基本面两大方面。报告指出，尽管近期铜价在区间底部震荡，激发了一定的下游买兴，但整体价格仍面临较大的下行压力。

主要观点

• 宏观层面压力未减：
  美联储5月利率决议符合市场预期，未释放明显降息信号，通胀韧性引发的需求收缩逻辑占优。同时，市场对美国中小银行危机和经济衰退的担忧持续存在，而美联储仍保持信心。
  中国方面，经济复苏内生动力偏弱，制造业PMI回落，订单不足与产成品库存高企成为制约工业品需求和利润修复的主要因素。

• 产业基本面支撑不足：
  铜精矿供给增量预期逐步兑现，但需求仍不温不火，供需偏紧状况有所缓解。然而，4月旺季预期落空，消费回升难度较大。
  精炼铜产量同比上升，但进口量同比下滑，显示国内需求增长有限。废铜进口量有所增加，但再生铜原料供需仍偏紧，精废价差持续缩窄。
  铜价在现货市场因升水企稳而获得短期支撑，但海外库存持续累升，现货深度贴水，供需环境转弱，对铜价形成下行压力。

关键信息

1. 宏观经济数据

• 美国4月ISM制造业PMI：47.1%，较上月回升0.8%，但仍处于收缩区间。
• 欧元区4月制造业PMI：45.8%，较上月回落1.5%，为近两年新低。
• 中国4月制造业PMI：49.2%，重回收缩区间，显示经济复苏乏力。
• 美国CPI：通胀韧性持续，美联储未改变货币政策方向，仍强调通胀目标为2%。
• 中国GDP：经济快速修复，但内生动力不足，制约工业品需求和利润修复。

2. 供给与需求

• 全球铜矿产量：2022年12月产量198万吨，同比增长5.54%；1-12月累计产量2189万吨，同比增长3.53%。
• 全球精炼铜供应：2022年供应短缺37.6万吨，2023年1月供应过剩10.3万吨。
• 中国铜精矿进口：2023年3月进口量202.1万吨，同比下降0.1%；1-3月累计进口665.6万吨，同比增长5.1%。
• 精炼铜产量：2023年3月中国电解铜产量95.14万吨，环比增长4.8%，同比增长12.1%；1-3月累计产量271.25万吨，同比增长8.4%。
• 精炼铜进口量：2023年3月进口21.66万吨，同比下降33.05%；一季度累计进口76.33万吨，同比下降15.84%。
• 废铜进口量：2023年3月进口17.76万吨，同比增长18.46%；一季度累计进口48.12万吨，同比增长13.86%。

3. 价格与市场情绪

• 精废价差：4月中下旬缩窄至1000元/吨附近，再生铜原料供需偏紧。
• 升贴水情况：LME铜现货贴水19.1美元/吨，中国铜现货升水企稳于+50元/吨附近。
• 库存变化：LME铜库存增加至7.04万吨，上期所库存减少至13.49万吨，保税区库存小幅上升。

4. 消费端表现

• 电线电缆：电源基本建设投资同比增长55.2%，电网基本建设投资同比增长7.5%，显示电源投资超前。
• 空调产量：2023年3月单月产量2930.68万台，同比增长13.2%；1-3月累计产量6260.13万台，同比增长12.6%。
• 汽车行业：3月汽车产销分别增长15.3%和9.7%，但1-3月产销同比小幅下滑，显示国内有效需求尚未完全释放。
• 新能源汽车：3月产量67.4万辆，同比增长44.8%；市场占有率达26.6%，但行业仍面临较大压力。

行情展望

• 铜价走势预期：预计下周铜价将在65000-68000元/吨区间震荡。
• 宏观与基本面综述：宏观压力未减，海外需求收缩逻辑占优；国内经济复苏阶段性放缓，基本面支撑有限。
• 策略建议：铜价整体承压运行，建议关注区间震荡机会，短期支撑有限，需警惕宏观及供需变化对价格的影响。

其他要素

• CFTC非商业净持仓：截至4月25日，非商业多头净持仓-17,042手，月度减少15,497手，显示市场空头情绪占优。
• 基差情况：截至5月5日，铜1#上海有色均价与连三合约基差-190元/吨，显示现货贴水。

公司信息

• 公司总部：湖北省武汉市江汉区新华路218号，电话：400-700-0068。
• 分支机构：包括华北、华中、华南、华东、西南等地区的多个营业部和分公司，各地区联系方式详见报告。