20230505-美尔雅期货-铜月报_关注宏观压力演绎_铜价继续承压_26页_1mb

铜价分析报告总结

宏观层面

• 美联储5月议息会议加息25基点，符合预期，未对降息时间点释放明确信号，通胀韧性支撑需求收缩逻辑。
• 市场担忧美国中小银行危机与经济衰退，但美联储保持信心。
• 中央政治局经济工作会议表态未提供明确宏观指引。
• 欧美制造业PMI连续处于收缩区间，中国制造业PMI重回收缩区间，国内内生动力偏弱。

产业基本面

• 供给端：
  • 全球矿山产量稳步增长，2022年铜矿产能延续扩张态势。
  • 精炼铜产量同比显著增长，短期检修影响有限。
• 需求端：
  • 中国铜及铜材进口同比大幅下滑，显示外需疲软与内需尚未充分启动。
  • 空调、汽车等消费领域表现分化，新能源汽车虽增长但政策切换期影响需求预期。

其他要素

• 库存动态：
  • 全球铜库存持续累升，LME注销仓单低位。
  • 融资策略基准（CFTC）非商业净持仓下滑明显。
• 升贴水：
  • LME铜现货维持深度贴水，国内升水企稳50元/吨附近。
  • 精废价差大幅收窄，再生铜原料供应趋紧。

行情展望

• 宏观因素主导展望，供给端增量得以兑现，需求端仍有韧性，但通胀对收缩预期构成利多。
• 国内政策预期不明朗，地产数据改善有限，制造业复苏遇阻。
• 全球供需短空平衡略有缓解，但外需放缓压力仍存，基本面给予价格支撑有限。

投资策略建议

• 操作建议：维持空头观点。
• 操作区间：参考65,000–68,000元/吨运行空间，重点关注宏观情绪变化对铜价走势的影响。
• 风险提示：需警惕宏观预期突变及供应端扰动。