20230220-美尔雅期货-铜周报_加息预期偏鹰_铜价或有承压_26页_1mb

报告摘要

加息预期偏鹰，铜价或有承压

核心内容

本报告分析了2023年2月17日铜价的宏观与产业基本面，以及对铜价走势的展望。整体来看，铜价受到加息预期和库存压力的双重影响，预计将在66500-69500元/吨区间波动。

主要观点

宏观层面：
- 美国CPI回落速度不及预期，零售销售和就业数据增强市场对美联储加息路径的预期，5月加息基本确定，6月仍有加息可能，基准利率可能超过5.2%。
- 美元指数偏强运行，抑制铜价反弹，黄金价格大幅回落。
- 中国制造业PMI数据反弹，显示经济复苏预期增强，但实际消费和复工情况仍偏弱，需数据验证。
产业基本面：
- 铜矿供给逐步恢复，但TC（加工费）承压运行，维持在较高水平。
- 精炼铜产量环比上升，但进口量下降，国内库存累积压力较大。
- 废铜进口量同比小幅增长，但再生铜原料供需失衡导致精废价差缩窄。
- 下游消费端表现不一，电线电缆和空调行业需求疲软，房地产市场仍处下行压力。
- 铜价与美元指数强关联，美元反弹导致铜价承压。
- 保税区库存快速增加，可能影响上半年去库预期。

关键信息

宏观面

美国CPI数据：2023年1月CPI录得6.4%，核心CPI为5.6%，环比仅回落0.1个百分点。
美联储加息预期：市场预期3月加息25BP已无悬念，5月加息停止概率降低，6月仍有加息可能。
中国PMI数据：1月制造业PMI回升至50.1%，显示经济复苏迹象。
美元走势：美元指数连续反弹至103附近，黄金价格大幅回落。
风险情绪：整体风险情绪受抑，市场对加息路径的博弈偏鹰。

产业基本面

铜精矿供给：
- 全球铜矿产量稳步增长，2022年11月同比增长3.53%，1-11月累计同比增长3.48%。
- 2022年11月全球精炼铜市场供应短缺89,000吨，10月为过剩68,000吨。
精炼铜产量：
- 1月中国电解铜产量85.33万吨，环比下降1.9%，同比增加4.3%。
- 2月预计产量为89.93万吨，环比上升5.39%，同比上升7.6%。
铜精矿进口：
- 2022年12月铜精矿及矿石进口210万吨，同比增长1.9%。
- 1-12月累计进口2527万吨，同比增长8%。
废铜供给：
- 2022年12月废铜进口13.92万吨，同比下滑13.86%。
- 1-12月累计进口177.16万吨，同比增长4.61%。
精废价差：
- 精废价差大幅缩窄，主要因再生铜原料供给增加和下游需求有限。
消费端：
- 电线电缆：2022年电源和电网投资分别增长22.8%和2%，但1月产销数据环比大幅下降。
- 空调：1月空调产量和销量环比下降，同比也下滑，市场占有率维持24.7%。
- 汽车：1月汽车产销环比和同比均明显下降，新能源汽车市场占有率较高。
- 房地产：1-12月房屋竣工面积同比减少15%，新开工面积同比下滑39%，地产下行压力仍存。
库存情况：
- 截至2月17日，三大交易所总库存33.7万吨，较上周增加7639吨。
- 上期所库存增加至24.96万吨，保税区库存增加至16.42万吨。
- 若库存总量超过30万吨，将影响上半年去库预期。
CFTC非商业净持仓：
- 铜价突破上涨，多空均有增仓，但多头增仓幅度较大，基金多头持仓量创去年5月以来新高。
升贴水与基差：
- LME铜现货贴水31.5美元/吨，国内现货升贴水保持稳定。
- 铜1#上海有色均价与连三合约基差600元/吨。