20170314-第一创业-信用产品周报_谨防信用债曲线走平_关注煤炭债配置机会_16页_912kb

固定收益证券信用产品周报总结

核心内容

本报告为第一创业证券研究所发布的固定收益证券市场周报，重点分析了利率债与信用债市场的表现，并提出相应的投资策略。报告由分析师李怀军与研究助理王泉锐撰写，提供了市场动态、投资建议及附表数据。

主要观点

利率债市场

• 流动性状况：央行净回笼资金1100亿元，流动性整体保持稳定，但R001和R007小幅上行。
• 收益率变化：国债和国开债的中长端收益率重新向上，国债期限利差仍处于历史高位，国开债期限利差回到历史高位。
• 市场预期：美联储加息预期对国内利率债形成压制，中美利差小幅收窄，国债收益率可能继续上行。
• 策略建议：国债收益率上行概率较大，建议谨慎操作；若加息声明符合预期，10年期国债收益率预计维持在3.3%-3.4%附近。

信用债市场

• 收益率曲线：信用债收益率曲线小幅平坦化上行，信用利差走阔，部分行业如煤炭、钢铁的信用债表现突出。
• 市场动因：利率债长端收益率上调，使得信用债短端相较之下优势缩小；发行市场较弱，信用风险溢价上升；MPA考核临近，投资者抛售短久期信用债。
• 策略建议：交易型投资者建议观望，配置型投资者可关注煤炭债等行业的配置机会。

关键信息

一级市场表现

• 短融：发行量增加21%至778亿元，净融资额为58亿元，主要行业为煤炭、钢铁、多元金融。
• 中票：发行量增加17%至358亿元，净融资额为-64.5亿元。
• 企业债：仅发行2只，净融资额连续第十四周为负，涉及AA-和AAA级债券。

高收益债速览

• 能源业：广汇能源发行利率4.1%，需关注其盈利能力及债务风险。
• 资本货物：晋路桥MTN001发行利率6.6%，公司为地方国企，具备政府支持背景。
• 多元金融：辽源国资MTN001发行利率6.6%，为地方国企，具备政府支持及基建优势。

二级市场表现

• 信用利差：AAA级1-5年期短融与中票收益率普遍上行12-14BP，信用利差处于历史高位。
• 企业债：收益率曲线平坦化上移，城投债收益率上行16BP，评级利差走低。
• 公司债：收益率曲线大幅平坦化上行，AA+级收益率上行12-13BP，AA级收益率上行4-5BP。

债市策略

• 利率债：国债长端上行概率较大，建议谨慎操作；若美联储加息符合预期，国内国债收益率可能维持在3.3%-3.4%。
• 信用债：需谨防收益率曲线平坦化，短期建议观望，长期可适当拉长久期，关注煤炭债等行业的配置机会。
• 煤炭债：焦煤价格上行，煤炭企业盈利改善，建议关注龙头企业如神华、中煤；注意规避近期发布负面消息的煤炭债。

附表概览

附表1：主要利率变化

附表2：企业债发行情况

附表3：公司债发行情况

附表4：成交活跃企业债统计

附表5：成交活跃交易所公司债统计

总结

本周利率债市场整体稳定，但收益率曲线陡峭化上行，国债和国开债收益率均有所上升。信用债市场则出现收益率曲线平坦化趋势，信用利差走阔，投资者对短久期信用债的抛售加剧了该现象。报告建议交易型投资者观望，配置型投资者可关注煤炭债等行业的配置机会。同时，需关注美联储加息及MPA考核对市场的影响，预计国债收益率将继续上行，而信用债收益率可能维持小幅上升。