20160927-第一创业-信用产品周报_资金脉冲波动_信用环境尚可_15页_996kb

固定收益证券信用产品周报总结

核心内容概述

本报告分析了2016年9月第四周中国利率债与信用债市场的运行情况，以及市场策略与风险因素。整体来看，资金面呈现波动性，信用债市场表现分化，部分行业和企业债券表现较好，但需警惕潜在风险。

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主要观点

利率债市场

• 资金面波动：央行持续进行公开市场操作，净投放资金约9200亿元，资金利率先上后下，R001和R007分别下行3.0BP和1.3BP至2.17%和2.42%。
• 市场趋势：国债发行量环比增加66%，金融债一级市场收益率普遍下行5-8BP，认购情绪积极。二级市场中，长端利率下行，曲线平坦化，超长期债表现抢眼。
• 策略建议：四季度资金利率上行压力仍在，美联储加息概率较大，国内资产波动性可能增加。投资者需谨慎操作，把握交易性机会。

信用债市场

• 短融与中票：短融发行成本下降，中票发行量增加，多数行业发行利率有所下降。5年期品种表现较好，AAA、AA+、AA级中票与1Y利差收窄。
• 企业债：发行量增加95%，净融资为105.35亿元，多数为AA级，7年期发行利率在3.83%-5.18%之间。部分企业债表现活跃，收益率下行。
• 信用利差：当前AAA级短融中票信用利差处于历史低位，需关注中低等级信用债的风险。

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关键信息

资金面情况

• 央行净投放9400亿元，资金面先紧后松。
• 四季度流动性可能维持脉冲式紧张后回落的循环，需防范月末资金紧张风险。

利率债表现

• 国债收益率全面下行，1Y、3Y、5Y、7Y、10Y分别下行2.5BP、5.0BP、2.2BP、1.6BP和3.4BP。
• 国开债收益率曲线平坦化，1Y上行2.5BP，10Y下行5.74BP。
• 超长期债收益率下行5-7BP，表现抢眼。

信用债表现

• 短融中票收益率短端上行长端下行，曲线平坦化。
• 中票发行量为392亿元，运输、资本货物、房地产行业发行较多，平均收益率分别为3.8%、4.2%和4.0%。
• 企业债发行量为136.8亿元，7年期AA级企业债发行利率为3.83%-5.18%，部分品种表现活跃。

债市负面事件

• 6家主体发生负面事件，包括评级下调、兑付风险警示和债务违约。
• 广西有色成为银行间市场第一例破产清算企业，提示投资者需关注违约风险。

钢铁行业动态

• 宝钢和武钢重组，形成示范效应，利好行业龙头。
• 渤钢“债转债”方案出台，中钢“债转股”方案获批，显示去杠杆政策在推进。
• 钢价承压，成本上升，影响盈利能力，建议谨慎持有钢铁产业券种，关注龙头企业。

外部因素

• 人民币加入SDR对国内债市的短期影响有限，长期有利于外资配置。
• 美联储加息和CPI风险增加，国内资产波动性可能上升。

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市场策略

利率债

• 配置需求旺盛，中期债券牛市基础仍在。
• 四季度需防范资金面波动，关注美联储加息和CPI风险。

信用债

• 城投债与产业债利差处于高位，具备相对价值。
• 产业债方面，关注钢铁、煤炭行业龙头企业。
• 中低等级信用债需谨慎，信用利差过低可能带来风险。

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行业分析

短融与中票

• 公用事业行业发行成本上升，材料和资本货物行业成本下降。
• 5年期品种表现较好，利差收窄。

企业债

• 发行量增加，多数为AA级，7年期发行利率在3.83%-5.18%之间。
• 城投债收益率下行，与中票利差缩小。

公司债

• 发行量增加，AAA级公司债发行利率低于企业债及中票10BP。
• 恒大债、河钢债等表现较好，交投活跃。

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风险提示

• 需关注流动性变化，特别是月末资金紧张。
• 信用违约事件可能影响市场情绪，需警惕中低等级信用债。
• 外部不确定性增加，如美联储加息、CPI走高、人民币贬值等，可能对债市造成压制。

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图表与数据支持

• 图1：银行间资金利率
• 图3：国债收益率曲线
• 图5：超长债收益率大幅下行
• 图6：国开债期限利差快速回落
• 图12：AA级5年期中票收益率下行
• 图21：环渤海动力煤综合平均价格指数
• 图22：国内钢材综合价格指数
• 图23：AAA级短融中票信用利差
• 图24：AA级短融中票信用利差
• 图25：信用利差变化趋势

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附表信息

附表1：企业债发行情况

• 共有16只企业债券簿记发行，合计136.8亿元。

附表2：成交活跃企业债

• 包括14白沙投债、16广饶经投债等，部分债券收益率下行明显。

附表3：公司债发行情况

• 共有27只公司债发行，合计178亿元，包括中材、武钢、宝钢等。

附表4：交易所公司债成交情况

• 包括15恒大01、16河钢01等，部分品种表现活跃，收益率变化显著。

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总结

本报告指出，当前利率债市场流动性保持稳定，但存在波动风险；信用债市场表现分化，城投债和产业债各有亮点，需关注行业龙头和信用利差变化。外部不确定性增加，投资者需谨慎操作，把握交易机会。