20170213-第一创业-债市2月策略展望_期限利差和信用利差走阔继续_关注供改行业个券_14页_765kb

固定收益证券信用产品月报总结

核心内容

本报告为2017年1月的信用产品月报，由第一创业证券研究所发布，主要分析了1月份国内及国际债市的流动性、利率债与信用债市场表现，并对2月份债市策略进行了展望。

主要观点

1. 流动性回顾

• 1月份央行通过公开市场及MLF操作净投放资金5005亿元，其中MLF净投放1155亿元。
• 春节前一周流动性紧张，但央行通过“变相降准+加息”组合拳缓解了资金面压力。
• 资金利率在节后有所回落，但整体仍处于较高水平。

2. 利率债市场回顾

• 利率债长端利率触底回升，收益率曲线陡峭化上行。
• 期限利差从极低位置修复，目前已回到历史均值水平。
• 国内利率债的期限利差可能继续走阔，由于货币政策偏紧，短端利率下行空间有限。

3. 信用债市场回顾

• 信用利差先收窄后走阔，总体在1月底较12月最高位置普遍收窄20BP左右。
• 短融、中票、企业债等券种的信用利差处于历史较高水平。
• 城投债评级利差拉大，建议优选高评级券种。

4. 国际债市影响

• 美债收益率小幅波动，中美利差维持在85-90BP左右。
• 欧洲国债收益率快速上行，德法利差扩大至56BP，创四年多新高。
• 国际避险情绪加剧，境外资金有流出我国债市迹象。

关键信息

国内债市表现

• 流动性：央行通过“变相降准+加息”组合拳稳定了流动性，但短端利率下行概率不大。
• 利率债：1Y、3Y、5Y、7Y、10Y期国债收益率分别上行2.6BP、3.6BP、18.4BP、28.6BP和33.5BP。
• 信用债：短融净融资额为-721亿元，中票净融资额为35亿元，企业债净融资额为-225亿元。
• 城投债：5Y高评级城投债收益率上行5-6BP，5YAA级城投债收益率上行11BP。

国际债市表现

• 美债：收益率小幅波动，维持在2.45%附近。
• 欧洲国债：收益率快速上行，CPI同比增长1.8%，通胀压力增大。
• 德法利差：因法国大选不确定性，利差扩大至56BP。

策略展望

1. 交易型投资者建议

• 债市波动增强，建议把握机会进行高抛低吸操作。
• 2017年债市可能呈现波段交易机会，建议关注利率债的期限利差变化。

2. 配置型投资者建议

• 可考虑配置高票息收益的信用债，尤其是中票和企业债。
• 城投债建议优选高评级券种。

3. 行业关注点

• 油价走高利好石油、化工等产业。
• 国内供给侧改革继续推进，建议关注化工、煤炭、钢铁等龙头企业个券。

债券市场数据概览

1. 利率债收益率变化

2. 国开债收益率变化

3. 信用债收益率变化

• 短融中票：收益率变化呈现先下后上的趋势。
• 企业债：收益率曲线略有陡峭化上行，高等级企业债收益率下行，低等级上行。
• 城投债：5Y高评级收益率上行5-6BP，5YAA级收益率上行11BP。

结论

1月份债市在流动性缓解、利率债调整和信用债利差变化的背景下，整体呈现波动格局。交易型投资者可关注波段机会，配置型投资者可考虑高票息信用债。国际避险情绪和国内供给侧改革对债市产生影响，建议关注化工、煤炭、钢铁等行业的龙头企业个券。债市情绪仍不稳定，大举入场时机尚未成熟。