20220220-广发期货-聚烯烃周报_成本有支撑_关注需求改善驱动的做多机会_61页_5mb

聚烯烃周报总结

核心内容概览

本报告聚焦LLDPE和PP两大聚烯烃品种，分析了其近期的市场走势、供需变化、价差利润以及投资策略。整体来看，成本端支撑和需求端改善是当前市场的主要驱动因素，但短期内盘面走势仍偏震荡，需关注需求改善带来的反弹机会。

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主要观点与策略

LLDPE

主要观点：

• 估值方面，LLDPE整体处于中低水平，但油价上涨动能尚未结束，对价格形成一定支撑。
• 成本端方面，部分油制装置因利润问题停车，同时部分PE品种进口窗口关闭，成本支撑明显。
• 需求端上周有所改善，但整体仍欠佳，导致上游库存去化乏力，贸易商库存压力较大。
• 冬奥会结束可能带来华北需求改善，但下游需求能否持续尚不明确。
• 短期盘面驱动不足，存在向下调整的可能，但下方空间受限，等待需求改善带来的反弹机会。

本周策略：

• 短期震荡调整，关注低多机会。

上周策略：

• 回调逢低做多。

PP

主要观点：

• 估值偏低，整体产业链利润水平较低，但成本端支撑明显。
• 油制、PDH制及外采丙烯装置利润恶化，部分PDH装置被动检修。
• 出口窗口打开，PP延续低估值，但受国内需求恢复不佳拖累。
• 上游库存去化分化，两油去库乏力，煤制企业库存去化。
• 短期需求端有补库可能，但持续性不确定。

本周策略：

• 短期震荡调整，关注低多机会。

上周策略：

• 回调逢低做多。

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关键信息

供应情况

LLDPE

• 国产开工率89%，环比下降8.4%，近期装置投产较多，但Q1暂无新装置投产。
• 后续关注天津渤化和浙石化、古雷LDPE装置投产进度。
• 2021Q4供应增速为-4.2%，2022Q1预估4.6%，2022Q2预估20.6%增加。

PP

• 国产开工率94.6%，环比下降1.4%，部分PDH装置短停。
• 金能、浙江石化、镇海、宁夏润丰等装置投产，后续甘肃华亭煤业、天津渤化可能推迟至Q2。
• 2021Q4供应增速为2.8%，2022Q1预估12.6%，2022Q2预估20.4%增加。

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需求分析

LLDPE

• 农膜：开工提升，订单改善，节后有望补库。
• 包膜：刚需为主，节后有望补库。
• 中空容器：节后有望刚需补库。
• 托盘：成品库存较高，需求表现一般，逢低刚需补库。
• 管材：基建刺激预期下，开工提升，关注需求改善。

PP

• 塑编：开工提升预期，原料库存去化明显，后期有望补库。
• 无纺布：开工提升预期，下游工厂逢低刚需补库。
• BOPP：订单转弱，节前和节后补库明显，短期需求改善或不明显。
• 注塑：汽车产销环比下降，但同比略有增长，芯片供应仍不顺畅；家电需求平淡，内外销分化，改性工厂订单刚需为主。

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库存情况

LLDPE

• 厂家库存：两油库存去化乏力，煤制企业库存去化。
• 港口库存：小幅累库，预计Q1到港不多，港口库存中等水平，后续有望去库。

PP

• 厂家库存：两油去库乏力，煤制企业库存去化。
• 港口库存：未明确，但整体库存去化分化。

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价差与利润分析

LLDPE

• 利润：整体偏低，油制和煤制利润均处低位。
• 基差：05合约基差-82，中性。
• 价差：非标HD和LD-LLD价差或走强。

PP

• 利润：整体偏低，油制、PDH制和外采丙烯装置利润低，煤制PP利润改善但仍处低位。
• 基差：05合约基差-22，中性。
• 价差：非标注塑、共聚、纤维-拉丝价差变化不大，华北粉料价格高于粒料。

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风险因素

1. 新产能投放不确定性
2. 宏观政策不确定性
3. 装置检修不确定性

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市场走势与基差

• 上周L主力05合约走势偏弱，虽周初油价上涨，但国内需求偏弱拖累价格。
• L05合约基差为-82，PP05合约基差为-22。
• 短期盘面驱动不足，仍有向下调整可能，但下方空间可能受限。

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供应与投产计划

国内PE装置投产计划

区域	企业	产品	工艺	产能（万吨）	投产时间	产能增量估算（万吨）
华北	山东鲁清石化	LLDPE	轻烃裂解	40	2021年11月底	3
华东	浙江石化二期	全密度	油制	45	2021年9月24日	11.3
华东	镇海炼化扩建	全密度	油制	30	2021年12月底	0.0
华东	浙江石化二期	HDPE	油制	30	2022年1月底	27.5
华东	古雷炼化	LDPE/EVA	油制	30	2022年5月	17.5
华北	天津渤化	LLDPE	MTO	30	2022年Q2	22.5
华东	山东东明劲海化工	HDPE	轻烃裂解	40	2022年6-7月	16.7
华南海南	海南炼化	LDPE	油制	20	2022年Q3	5.0
华南海南	海南炼化	HDPE	油制	35	2022年Q3	8.8
华东江苏	卫星连云港石化	LLDPE	乙烷裂解	55	2022年Q3	13.8
华东江苏	卫星连云港石化	LDPE	乙烷裂解	40	2022年Q3	10.0
华南广东	广东石化	全密度	油制	80	2022年9-10月	13.3
华南广东	广东石化	HDPE	油制	40	2022年9-10月	6.7
华南广东	中科炼化	LDPE/EVA	油制	10	2022年	0.0

国外PE装置检修与投产计划

公司	装置	产能（万吨）	地区	检修/投产时间	备注
NOVA	HDPE	42	加拿大	2022年1月-2月	已开
NOVA	LDPE	22	加拿大	2022年1月-2月	已开
Reliance	LLDPE/HDPE	60	印度	2022年1月-中旬	已开
PTT Global Chemical	LLDPE	40	泰国	2022年1月9日-18日	已开
LOTTE Chemical Titan	HDPE	11.5	马来西亚	2021年12月-2022年1月	已开
OPAL	HDPE	34	印度	2022年4月	计划维护
OPAL	HDPE/LLDPE	72	印度	2022年4月	计划维护
印度 HPCL-Mittal	HDPE	85	印度	2022年一季度	投产推迟
印度 HPCL-Mittal	LLDPE	40	印度	2022年一季度	投产推迟
菲律宾 JG Summit	HDPE	25	菲律宾	2022年年初	已完成建设
Exxon Mobil	LLDPE	65*2	美国	2022年一季度	因极寒天气推迟
SHELL	LLDPE	50	美国	2022年第二季度	因极寒天气推迟
SHELL	HDPE	100	美国	2022年第二季度	因极寒天气推迟
BAYPORT	HDPE	62.5	美国	2022年3月	已完成85%
Novy Urengoy GCC	LDPE	40	俄罗斯	2022年6月	从2020年12月推迟
伊朗 Dehdasht Petro	HDPE	30	伊朗	2022年	从2021年6月推迟

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供应增速

• 2021Q4：-4.2%
• 2022Q1：4.6%
• 2022Q2：20.6%

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产量数据

月份	2021年PE产量（万吨）	2021年PE产量同比增速	2022年1月PE产量（万吨）
1月	222.5	+12.7%	222.5
2月	180.0	-8.9%	180.0
3月	197.6	+9.8%	197.6
4月	175.3	-11.3%	175.3
5月	179.4	+2.4%	179.4
6月	186.8	+4.1%	186.8
7月	191.8	+2.7%	191.8
8月	190.9	-0.5%	190.9
9月	186.9	-2.1%	186.9
10月	196.2	+5.0%	196.2
11月	200.3	+2.1%	200.3
12月	207.2	+3.4%	207.2

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供应与需求总结

• 供应端：国内PE产量逐步回升，但部分装置检修影响供应节奏，国外PE装置检修与投产计划对市场也有一定影响。
• 需求端：整体需求仍欠佳，但部分行业（如农膜、中空容器）有补库预期，冬奥会结束后华北需求可能改善。
• 库存端：两油库存去化乏力，煤制企业库存去化，港口库存小幅累库，后续有望去库。
• 价差方面：LLDPE与PP价差有所走弱，PP受成本支撑走势强于LLDPE，前期推荐的L-PP价差做多策略近期表现欠佳，建议适度减仓。

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总结

LLDPE与PP当前均处于中低估值区间，成本端支撑明显，但需求端尚未强劲。短期市场走势偏震荡，需关注需求改善带来的反弹机会。建议投资者在震荡中寻找低多机会，同时注意新产能投放、宏观政策及装置检修等风险因素。