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估值+景气，寻求确定性的法宝---2018年第9期总结

核心内容

2018年2月26日至3月2日期间，市场整体呈现回暖趋势，流动性紧张有所缓解，股权质押等风险担忧情绪修复。即将到来的“十九届三中全会”和“两会”将对市场预期产生重要影响，市场风险偏好有望显著提升，政策导向可能成为下一阶段行情主线。重点推荐的行业主题包括制造强国、乡村振兴、供给侧改革、脱贫攻坚、节能环保等。

主要观点

• 市场短期将维持窄幅震荡，波动趋缓，风格偏向蓝筹股和业绩稳定的板块。
• 行业配置建议关注确定性较高、具备中期持有价值的三大主线：
  • 低估值修复：钢铁、银行
  • 行业景气回暖：交运（民航、机场、铁路）、新能源汽车上游、石墨电极
  • 通胀+乡村振兴：农林牧渔
• 重点推荐行业包括钢铁、交运、石墨电极、国有大行，标配行业为建筑材料、建筑装饰、机械、农林牧渔、计算机、医药生物、保险，低配行业为家电、食品饮料。

关键信息

一、热点行业重大变化

1. 钢铁供给端再收紧

   • 唐山市发布非采暖季错峰生产方案，限产比例达10%-15%。
   • 河南省采暖季限产方案要求限产30%以上。
   • 错峰生产常态化趋势明显，推动全年钢铁供给环比下降。
   • 钢铁行业估值处于低位，具备抗跌性和修复动力，公司业绩有望持续改善，财务成本降低，分红稳定。

2. 石墨电极景气度高增

   • 工信部推动部分长流程企业转型为电炉企业，提升对石墨电极需求。
   • 多数石墨电极厂家产线正常运转，3月合同已订满，二季度合同陆续签订，库存紧张。
   • 需求端集中采购，钢厂3月采购潮有望推动价格上涨，建议关注石墨电极及其上游企业。

二、行业基本面分析

1. 上周市场表现

• 涨幅较大的行业：有色金属（4.82%）、休闲服务（4.0%）、交通运输（3.68%）
• 涨幅较低的行业：传媒（1.23%）、电气设备（1.30%）、家用电器（1.32%）
• 成交量较高：有色金属、银行、化工
• 成交量较低：休闲服务、国防军工、纺织服装

2. 行业估值分析

• 市盈率偏高：国防军工、计算机、有色金属、通信
• 市盈率偏低：银行、建筑装饰、房地产、钢铁
• 市净率偏高：食品饮料、医药生物、家用电器、电子
• 市净率偏低：银行、采掘、建筑装饰、钢铁
• 估值低于历史平均水平的行业包括：钢铁、建筑装饰、商业贸易、农林牧渔、休闲服务、房地产、传媒、银行、非银金融。

3. 盈利预测变化

• 2017年净利润预测上调：建筑装饰、钢铁、计算机
• 2017年净利润预测下调：传媒、农林牧渔、纺织服装
• 近一月净利润预测上调：商业贸易、钢铁、食品饮料
• 近一月净利润预测下调：纺织服装、传媒、有色金属

三、行业高频数据

1. 上游资源

• 煤炭：秦皇岛动力煤现货价格下跌至728元/吨，焦煤价格维持1660元/吨不变。动力煤期货价格上涨至651.2元/吨，焦煤期货价上涨至1398元/吨。库存方面，秦皇岛库存上升至610万吨，六大发电集团库存升至1182.71万吨。
• 石油：Brent和WIT原油期货价格上涨，分别至67.1美元/桶和63.58美元/桶。欧佩克1月原油产量环比减少0.02%。美国石油周库存同比减少18.93%。
• 有色金属：COMEX黄金价格下降至1330.3美元/千克，白银价格上涨至16.55美元/千克。稀土价格指数下降，LME铜、铝、铅、锌价格环比下跌。
• 铁矿石：国产和进口铁矿石价格均下降，但库存环比上升。

2. 中游制造

• 钢铁：螺纹钢现货价格维持3900元/吨，期货价格上涨至3949元/吨，社会库存上升至860.79万吨，吨钢毛利上涨至891元/吨。
• 建材：浮法玻璃价格上涨至1614.95元/吨，水泥价格指数下降至136.44点。
• 电力：六大发电集团日均耗煤下降至41.75万吨/天，全社会用电量累计同比增加6.57%。
• 化工：PVC价格维持不变，纯碱价格稳定，MDI价格下降，尿素价格上涨。
• 交通运输：国际航运指数上升，BDI升至1185点，BPI升至1481点，BCI升至1722点。国内航运指数1月环比上升。

3. 下游消费

• 房地产：12月销售面积累计同比增加7.7%，新开工面积累计同比增加7.0%。一线、二线、三线城市商品房成交面积均周环比下降。
• 汽车：1月广义乘用车销量同比增加7.1%，SUV销量同比增加16.5%，MPV销量同比降低17.9%。
• 零售：12月社会消费品零售总额同比增加9.4%，限额以上企业零售总额同比增加6.7%，增速均低于上月。
• 烟酒：12月烟酒零售额同比增加3.9%，白酒产量环比增加1.43%，价格整体上升。
• 家电：空调出口和内销数量同比分别增加10.47%和46.74%，增速低于前值。
• 医药：维生素A、E、B1价格维持不变，7-ACA-酶法原料药价格450元/千克，中药材价格指数略有下降。
• 农产品：农产品批发价格和菜篮子产品价格指数均下降。小麦、玉米价格环比上升，大豆价格环比下降。猪肉、牛肉、鸡蛋价格上升，白条鸡价格稳定。

四、分析师承诺与特别声明

• 分析师承诺：分析师具有证券投资咨询执业资格，承诺独立、客观地出具报告，不因报告内容获得任何补偿，不利用身份谋取私利。
• 特别声明：山西证券具备证券投资咨询业务资格，报告基于公开信息，不保证信息准确性，不构成投资建议，不承担使用报告导致的损失责任。报告版权归山西证券所有，未经授权不得复制或分发。

总结

本报告指出，2018年2月26日至3月2日期间，市场整体回暖，流动性趋稳，政策预期提升，建议投资者关注低估值修复、行业景气回暖及通胀+乡村振兴三大主线。重点推荐钢铁、交运、石墨电极、国有大行等行业，同时对家电、食品饮料行业持低配态度。报告详细分析了各行业的市场表现、估值水平和盈利预测变化，并提供了行业高频数据支持，有助于投资者把握市场趋势和行业机会。