交通运输行业2021年投资策略：流量重构，回归周期-20201104-西南证券-28页_2mb

交通运输行业2021年投资策略总结

核心内容

2021年交通运输行业投资策略聚焦于流量重构和周期性复苏，认为快递和支线航空是未来具备确定性和成长性的细分板块。行业整体在2020年受到新冠疫情的冲击，主营业务收入和利润总额同比分别下降1%和71%，但不同子行业呈现分化趋势。物流板块表现突出，而航空、航运等则受到较大影响。

主要观点

快递行业

• 需求端：疫情推动消费线上化，快递包裹量超预期增长，尤其以顺丰为代表的时效件快递受益明显，其市占率和盈利能力显著提升。
• 供给端：加盟制快递竞争加剧，规模优势更高的企业单票成本降幅更小，导致行业整体单件盈利创历史新低。
• 趋势分析：预计2023年电商件量将增长至1000亿件，全行业件量达1190亿件，但行业价值集中度 > 件量集中度，即头部企业盈利表现优于整体件量增长。
• 投资建议：关注直营快递的盈利景气周期，推荐具备高成长性和盈利稳定性的企业，如韵达股份和华夏航空。

航空行业

• 行业结构：航空业呈现二元分割特征，核心干线市场与非干线市场（如支线航空）存在差异化竞争。
• 支线航空：支线航空市场具备成长性和穿越周期的能力，受政策支持和市场需求推动，预计2025年运输机场数量将增加48.6%。
• 美国经验：美国支线航空市场通过运力购买协议和收入分成协议实现与干线航司的协同发展，具有正外部性和政府补贴机制。
• 投资建议：推荐专注支线航空的华夏航空，关注产能利用率提升的LCA龙头春秋航空。

关键信息

行业数据

• 2020年1-9月交运行业主营业务收入为19,308亿元，利润总额为446亿元。
• 2020年交运指数下跌6.0%，物流板块涨幅40.6%，其他子行业普遍下跌。
• 快递行业单票收入持续下降，但顺丰市占率显著增长，达到10.8%。

估值与盈利

• 快递行业整体盈利下行，但价值集中度高于件量集中度，头部企业盈利表现优于行业平均水平。
• 航空业整体处于周期底部，支线航空市场盈利相对稳定，具备成长性。
• 华夏航空估值合理，2021年PE为12.9倍，给予“买入”评级；韵达股份2021年PE为23.4倍，同样给予“买入”评级。

风险提示

• 经济增速下行、消费增速下行、安全生产事故等风险可能对行业造成影响。
• 快递行业面临价格战和加盟商管理风险；航空行业需关注油价上涨和疫情反复。

重点推荐投资标的

华夏航空（002928）

• 投资逻辑：支线航空市场处于高增长阶段，公司具备高市场份额和稳定收入来源。
• 业绩预测：2020-2022年归母净利润预计分别为5.8亿元、9.2亿元、12.2亿元。
• 投资建议：给予“买入”评级。

韵达股份（002120）

• 投资逻辑：依托电商快递市场，具备精细化管理和良好的服务口碑。
• 业绩预测：2020-2022年归母净利润预计分别为19.7亿元、24.0亿元、28.7亿元。
• 投资建议：给予“买入”评级。

总结

2021年交通运输行业投资策略聚焦于快递和支线航空，认为这两个细分板块在需求端和供给端都具备较强的发展潜力。快递行业在疫情推动下呈现结构性增长，而支线航空则具备穿越周期的能力。投资建议以价值集中度高、盈利稳定和成长性强的企业为主，如华夏航空和韵达股份，同时需关注行业风险，包括疫情、油价和竞争加剧等因素。