20220429-国海证券-海尔智家-600690.SH-2022一季报点评_2022Q1业绩延续高增态势_盈利能力稳健提升_5页_735kb

海尔智家2022年一季报总结

核心内容

海尔智家在2022年第一季度实现了营收和净利润的稳健增长，体现了公司在高端化、场景化及新品类拓展方面的显著成效。公司整体表现优于市场，维持“买入”评级，未来三年盈利预测显示其盈利能力有望持续提升。

主要观点

• 业绩表现强劲：2022Q1公司实现营收602.51亿元，同比增长10.00%；归母净利润35.17亿元，同比增长15.12%。
• 增长驱动因素：
  • 高端化战略成效显著：卡萨帝国内收入增长32.3%，海外高端子品牌Monogram/Café/GE Profile收入增幅超30%。
  • 场景化与新品类拓展：三翼鸟场景品牌加速落地，2022Q1新增120家门店，零售额同比增幅达108%；干衣机、洗碗机等新品类收入增长迅猛，分别增长114%和57%。
  • 产品结构优化：冰箱、洗衣机、热水器等核心产品线上线下市场份额保持第一。
• 盈利能力稳健提升：2022Q1毛利率保持稳定，同比微增0.05个百分点；归母净利率同比提升0.26个百分点，主要得益于费用控制和运营效率提升。

关键信息

财务表现

• 营收预测：2022-2024年营业收入分别为2537.71亿元、2760.52亿元、2984.67亿元，年均增长率约为12%。
• 净利润预测：2022-2024年归母净利润分别为151.15亿元、174.06亿元、195.62亿元，年均增长率约为15%。
• 每股收益预测：2022-2024年摊薄EPS分别为1.61元、1.85元、2.08元。
• 估值指标：2022年PE为15.25倍，2024年PE预计降至11.79倍，显示估值持续下降趋势。

成长与运营能力

• 收入增长率：2022年预计增长12%，2023年和2024年分别为9%和8%。
• 资产周转率：2022年预计为1.08，2024年预计为1.01，显示资产使用效率略有下降。
• 资产负债率：预计从2021年的63%下降至2024年的53%，财务结构持续优化。

股票期权与员工持股计划

• 公司推出2022年A股股票期权激励计划，向1840名激励对象授予1.05亿份股票期权，占总股份的1.11%。
• 同时发布A股和H股核心员工持股计划，额度分别为6.8亿元和6000万元，旨在绑定核心利益，助力公司长期发展。

风险提示

• 外部风险：新冠疫情反复、行业竞争加剧、海运运力紧张、汇率波动。
• 内部风险：新品类增长不及预期。

投资建议

维持“买入”评级，主要基于以下原因：

• 公司是全球领先的家电企业，多品类在国内市场持续放量。
• 海外布局广泛，产品结构高端化升级，盈利能力稳步增强。
• 运营效率提升，推动公司长期价值增长。

市场表现

• 股价表现：2022年4月28日收盘价为24.53元。
• 估值对比：相比沪深300指数，海尔智家表现相对较好，2022年一季度相对涨幅为12.6%。

数据概览

分析师信息

• 分析师：孟昕
• 职位：国海证券研究所家电行业负责人
• 学历背景：南开大学金融学、法学双学士，香港城市大学金融硕士
• 从业经历：曾任职于泰康保险集团、开源证券、中信建投证券
• 研究领域：白电、黑电、厨电、小家电、智能家居等

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业指数领先沪深300
  • 中性：行业指数跟随沪深300
  • 回避：行业指数落后沪深300
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上

免责声明

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