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伊之密公司深度报告总结

核心内容

伊之密（300415）是一家专注于高分子材料模压注射成型设备和轻合金模压成型设备的设计、研发、生产、销售及服务的公司，是模压行业的内资龙头企业。公司产品主要包括注塑机、压铸机和橡胶机，其中压铸机排名国内行业前两名，注塑机排名全国前三，橡胶机排名全国第一。

主要观点

1. 公司治理良好：公司原始股东为管理层和重要员工，股权结构稳定，公司利益与员工高度一致。
2. 注塑机业务增长迅速：公司注塑机业务保持快速增长，主要受益于国产化替代加速和行业集中度提升。
3. 压铸自动化集成系统解决方案领先：公司积极布局“工业4.0”，启动机器人自动化项目，推动压铸行业自动化改造，提升生产效率和产品质量。
4. 国际化战略稳步推进：公司立志于5年内成为世界级企业，通过收购美国HPM公司，获得高端技术和品牌资源，推动海外业务发展。
5. 机器人自动化带来增量市场：随着人力成本上升和自动化需求增加，机器人自动化系统集成市场空间巨大，预计到2020年将达2000亿元。

关键信息

公司发展概况

• 公司自2002年成立以来，销售收入年复合增速高达30%。
• 2016年预计销售收入超过16亿人民币。
• 公司目前是中国注塑机前三，压铸机第二，橡胶机第一。
• 公司处于高速发展阶段，费用率较高，但预计募投项目完成后，净利润率将有所提高。

注塑机行业分析

• 注塑机行业仍处于增长阶段，2015年注塑机工业总产值预计为400亿元。
• 国内注塑机市场集中度不断提升，前四家厂商占市场份额约30%。
• 高精度注塑机和大型注塑机仍由外资品牌主导，但国产替代效应逐渐显现。
• 公司全电动注塑机研发成功，推向市场，价格更具竞争力。
• 公司在专用注塑机领域也有显著进展，满足客户个性化需求。

压铸自动化发展

• 压铸机市场空间有限，但自动化改造市场有望井喷。
• 压铸生产自动化改造势在必行，主要由于生产环境差、流程长、人力成本上升和政策支持。
• 公司已启动机器人自动化项目，成功为多家行业龙头打造自动化生产解决方案。
• 压铸自动化系统集成市场空间巨大，预计到2020年将达400亿-600亿元。

HPM公司收购与协同效应

• HPM公司是美国百年压铸设备制造商，拥有深厚的品牌和渠道积淀。
• 伊之密收购HPM公司，获得其核心知识产权和技术，提升自身产品性能和市场竞争力。
• HPM公司今年正式进军中国市场，预计销售将出现质的突破。
• HPM产品包括塑料注射成型机、铝镁合金压铸机和液压压力机械，技术领先。

市场表现与评级

• 2015年公司预计EPS为0.87元，市盈率约为37倍。
• 公司增长迅速，管理团队优秀，外延扩张可期，给予“买入”评级。
• 投资评级标准为未来6个月内跑赢沪深300指数20%以上。

结构化总结

公司概况

• 主要产品：注塑机、压铸机、橡胶机。
• 市场地位：压铸机国内第二，注塑机全国前三，橡胶机全国第一。
• 股权结构：原始股东为管理层和重要员工，公司治理良好。
• 发展阶段：处于高速发展，费用率较高，募投项目完成后有望改善。

注塑机业务

• 行业增长：注塑机行业仍保持增长，2015年总产值预计为400亿元。
• 国产化替代：高精度和大型注塑机主要由外资品牌主导，但国产替代效应显现。
• 技术优势：公司研发全电动注塑机，性能稳定，价格优势明显。
• 专用设备：公司提供专用注塑机，满足客户个性化需求，避免价格竞争。
• 海外拓展：公司已在多个地区设立代理商及服务网点，计划在巴西、俄罗斯等更多国家建立海外生产基地。

压铸自动化集成

• 市场空间：压铸机市场集中度高，自动化改造市场潜力巨大。
• 自动化趋势：压铸生产自动化改造势在必行，提升效率和产品质量。
• 项目进展：公司启动机器人自动化项目，成功推出多个自动化解决方案。
• 行业优势：公司作为压铸机行业唯一国内上市企业，具备系统化集成优势。

HPM公司收购

• 收购背景：美国制造业衰退，HPM公司被政府出售。
• 收购条件：满足当地就业条件，以优惠价格收购HPM公司核心技术。
• 协同效应：HPM品牌与技术提升公司产品性能和市场竞争力。
• 市场突破：HPM公司正式进军中国市场，瞄准高端客户。

投资分析

• 财务表现：2014年公司净利润为7581万元，同比增长率-3.44%。
• 未来预期：预计2016年销售收入将超过16亿元，净利润增长可期。
• 投资评级：给予“买入”评级，认为公司有望成为世界级企业。

附录

• 图表：公司产品展示、收入分布、毛利率变化、股权结构、下游行业分布、进出口情况、政策支持等。
• 相关研究：多篇研究报告指出公司未来增长潜力巨大，尤其在自动化和国际化方面。

表格

• 表1：2011年至2013年注塑机进出口情况。
• 表2：2011年至2013年压铸机进出口情况。
• 表3：近年来政府推出的多项政策鼓励装备制造业发展。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：增持、中性、减持。

免责条款

• 报告分析及建议基于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 投资者依据报告进行投资所造成的一切后果，公司概不负责。