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贵州茅台一季报业绩点评

业绩概况

贵州茅台发布2023年一季报，业绩略超预期。2023Q1营业收入387.56亿元（同比增长200.00%），归母净利润207.95亿元（同比增长205.90%），毛利率92.60%（同比增长0.23个百分点），净利率55.54%（同比下降0.05个百分点）。经营活动现金流净额5245亿元。

主营业务分析

公司分产品看，茅台酒营收同比增17%，系列酒营收同比增46%。分渠道看，直销渠道营收同比增速达64%，占比提升至46%。系列酒销售回款同比增长14%，合同负债达8330亿元。

盈利预测与估值

预计2023-2025年EPS为5.826元、6.765元、7.775元，当前股价对应PE分别为30倍、26倍、22倍。

风险提示

面临宏观经济下行、产能扩张不及预期、直销增长不及预期、改革滞后、批价快速上行等风险。