20230426-开源证券-贵州茅台-600519.SH-公司信息更新报告_成长动力充足_业绩好于预期_4页_872kb

贵州茅台公司信息更新报告总结

一、核心评级与目标价

• 投资评级：维持“买入”
• 目标：2023-2025年净利润预计分别为7391亿、8724亿、10160亿元（YOY分别为+178%、+180%、+165%）
• 当前股价：1743元（对应PE 296倍）

二、2023Q1业绩表现

• 营收同比+18.7%（3938亿元），茅台酒收入+168%
• 归母净利润同比+20.6%（2080亿元）
• 毛利率升至92.6%（+0.23 pct），净利率+0.84%至52.81%

三、增长驱动因素

1. 直营化转型：直销收入同比+636%（“i茅台”为主要增量）
2. 产品高端化：系列酒增长提速（同比+463%）
3. 渠道优化：直营渠道占比提升，合同负债环比收缩71亿元

四、关键财务预测

五、风险提示

• 宏观经济波动致需求下降风险
• 省外市场拓展不及预期风险