20230824-国海证券-皖能电力-000543.SZ-2023年半年报点评_火电业绩改善+投资收益增加_2023Q2业绩同比大增_5页_385kb

皖能电力（000543）2023年半年报点评

关键结论

• 报告维持“买入”评级，认为火电业绩改善与新能源增长将持续推动公司发展。

业绩表现与原因分析

◼ 2023H1整体业绩下降，但Q2大幅回升：公司上半年营收同比下滑242%，主要因煤价下跌影响煤炭业务收入；而Q2净利润同比大增133%（至459亿元），得益于入炉煤价下降和投资收益增长，其中火电单季度业绩显著改善，度电净利达108分。

◼ 火电业务驱动核心增长：2023H1发电量增长10%，电力业务营收同比上升982%；公司煤价下行带来超3亿元利润空间，同时Q2抽水蓄能项目并表贡献显著收益。

◼ 现金流与资产扩张压力：经营性现金流受税费减少和煤炭采购增加影响同比下降；Q2资产负债率升至67.1%，但投资活动以收购环保和抽蓄资产为主。

盈利预测与估值

◼ 未来三年净利润预计增长：2023-2025年归母净利润从151亿元增至191亿元（yoy增速25.4%-18%），对应PE从8-10倍降至8倍。

◼ 估值变动：报告发布时股价63.9元，P/E 33X（基准年），若新能源装机加速，估值或进一步动态调整。

投资建议

• 主要受益于火电成本优化与新能源装机扩张，火电盈利能力或持续改善。
• 新能源项目2024年部分投产后，增量业务将持续贡献业绩弹性。

风险提示

• 煤价上行、电价下调、装机进度滞后、政策变动等风险需重点关注。