20230824-国金证券-皖能电力-000543.SZ-主业火电量利双升_业绩反弹有望持续兑现_4页_1mb

皖能电力半年报分析总结

财务表现

2023年上半年，公司实现营业收入1224亿元，同比下降24%；归母净利润58亿元，同比增长746%。其中，第二季度季度营业收入643亿元，同比增长40%；归母净利润46亿元，同比增长1326%。主要驱动因素包括新机组投产和高温天气增加电力需求，电价维持高位运行。电力主业毛利率提升至79%，同比提高17%，得益于煤炭价格回落和成本控制。

核心原因

• 新机组贡献：控股的阜阳二期项目2台66万千瓦机组已投产，支撑Q2发电量同比增长，拉动电力营收增长98%。预计Q3新疆新机组将进一步增加发电量。
• 电价环境：安徽省电力供需紧张加剧，市场化改革提升议价能力，售电价格预计保持基准价上浮20%的高位。
• 成本改善：煤价中枢回落30%至800元/吨，长协煤占比提升至80%以上，保障供应稳定性。

未来展望

基于2023年煤价下行趋势及新机组陆续投产，预计公司归母净利润在2023-2025年分别为129亿、161亿和167亿元，当前股价对应PE估值为113-87倍，维持“买入”评级。分析师预计公司可持续增长，综合能源运营商转型加速。

风险提示

火电扩张不及预期、电力需求不足、煤炭长协履约风险、新机组进度延迟及清洁能源扩展缓慢。