20230328-国海证券-皖能电力-000543.SZ-公司动态研究_集团资产注入加速转型_火电业绩改善+绿电成长共振_6页_428kb

皖能电力（000543）公司动态研究总结

核心内容

皖能电力是安徽省第二大发电集团，以煤电运营为主，同时加速向新能源领域转型。2023年3月28日发布的报告首次对皖能电力进行“买入”评级，主要基于火电业绩改善和新能源装机增长的双重驱动。

主要观点

• 火电业绩改善：公司火电业务在2022年实现扭亏为盈，预计2023年火电业绩有望进一步提升，主要受益于上网电价上调和煤炭成本下降。
• 新能源装机增长：公司“十四五”期间计划新增新能源装机400万千瓦，目前已获得135万千瓦指标，并成功竞配40万千瓦风电项目。
• 资产注入推动转型：公司拟支付22.1亿元现金收购环保发电51%股权及四家抽水蓄能公司股权，提升公司在垃圾发电和抽水蓄能领域的布局。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司归母净利润分别为4.45亿元、9.45亿元和11.35亿元，同比增速分别为133%、112%和20%。2023年和2024年对应PE分别为12倍和10倍，估值逐步下降。
• 估值指标变化：公司PE、PB、PS等估值指标持续下降，反映市场对公司未来增长的预期增强。

关键信息

公司基本面

• 当前价格：5.00元
• 52周价格区间：3.33-5.82元
• 总市值：11,334.32百万
• 流通市值：11,334.32百万
• 总股本：226,686.33万股
• 流通股本：226,686.33万股
• 日均成交额：180.66百万
• 近一月换手率：1.55%

火电业务

• 2021年底在运煤电装机821万千瓦，在建装机264万千瓦。
• 2022年归母净利润4.45亿元，同比提升133%。
• 火电毛利率从-9%提升至8%，主要受益于上网电价上调和煤炭成本下降。

新能源业务

• “十四五”期间新能源装机目标为400万千瓦。
• 2022年底已获得135万千瓦新能源装机指标，竞配成功40万千瓦风电项目。
• 2023年1月投产阜阳电厂（132万千瓦），并规划到2025年新增装机达到1375万千瓦。

资产注入

• 2023年3月14日公告拟收购环保发电51%股权及四家抽水蓄能公司股权，总交易对价22.1亿元。
• 标的资产预计2022年并表净利润1.6亿元，对应PE为13倍，PB为0.99倍。
• 资产注入有助于优化资产结构，推动公司在多种发电领域及蓄能产业的布局。

盈利预测（单位：亿元）

估值指标

投资建议

• 评级：买入（首次覆盖）
• 理由：火电业绩改善、新能源装机增长、优质资产注入，多重利好叠加，未来成长性可期。
• 风险提示：宏观经济下滑、政策推进不及预期、煤价大幅上涨、装机增速不及预期、电价下调等。

研究团队介绍

• 杨阳：国海证券公用事业和中小盘团队首席，中央财经大学会计硕士，湖南大学电气工程本科，5年证券从业经验。
• 罗琨：曾任财信证券资管投资部投资经理、研究发展中心机械研究员、宏观策略总监。
• 钟琪：国海证券公用事业&中小盘研究员，曾任职于方正证券、上海证券。
• 许紫荆：对外经济贸易大学金融学硕士，现任国海证券公用事业&中小盘研究员。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业指数领先沪深300；
  • 中性：行业指数跟随沪深300；
  • 回避：行业指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300涨幅10%-20%；
  • 中性：相对沪深300涨幅-10%-10%；
  • 卖出：相对沪深300跌幅10%以上。

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