20230907-天风证券-皖能电力-000543.SZ-控股火电盈利持续改善_投资收益增厚业绩_3页_237kb

皖能电力（000543）总结

核心内容

皖能电力（000543）在2023年上半年实现了营业收入122亿元，同比下降2.42%；但归母净利润达到5.8亿元，同比增长74.58%。公司控股火电业务盈利持续改善，新能源业务发展迅速，投资收益显著增厚业绩，盈利预测上调，维持“买入”评级。

主要观点

控股火电盈利改善

• 电价稳定：公司二季度电价基本持平，接近基准电价上浮20%的水平。
• 电量增长：上半年电量增长10%，其中新投机组（阜阳华润二期）是主要增长来源。
• 成本下降：二季度标煤单价逐月下降，6月已降至2年前水平，成本压力缓解。
• 盈利提升：火电盈利逐月改善，减亏增盈效果显著，预计下半年仍有进一步修复空间。
• 长协价格锁定：年度长协价格已锁定，合同量超过全年预计成交量的90%，有助于稳定收入。
• 电量预期：三季度电量水平一般较高，有利于提升盈利。

新能源业务进展

• 发展规划：公司规划在“十四五”末达到400万千瓦新能源装机容量，主要布局在安徽和新疆。
• 年内目标：力争年内新能源项目开工超过1GW。
• 环保资产收购：完成购买安徽皖能环保发电有限公司51%股权，上半年影响净利润约1.2亿元。
• 对业绩影响：目前投运体量较小，对整体业绩影响有限。

参股火电企业贡献显著

• 投资收益：上半年投资收益约5.5亿元，占利润总额的70.7%。
• 参股结构：主要参股安徽省火电企业，多数具有煤炭资源或煤电联营性质。
• 长期股权投资收益：约4.4亿元。
• 其他投资收益：核电、金融等资产带来的股利收入约1亿元。

关键信息

盈利预测与估值

年份	归母净利润（亿元）	PE倍数
2023E	14.9	9.32
2024E	17.1	8.13
2025E	19.2	7.25

• 净利润增长：预计2023年归母净利润为14.9亿元，同比增长显著。
• 估值下降：PE倍数逐年下降，反映市场对公司未来盈利的预期提升。

财务数据

指标	2021	2022	2023E	2024E	2025E
营业收入（百万元）	21,032.27	24,275.61	24,452.45	27,717.95	29,611.26
归属母公司净利润（百万元）	-1,337.00	425.14	1,491.74	1,710.07	1,917.38
EPS（元/股）	-0.59	0.19	0.66	0.75	0.85
市盈率（P/E）	-10.39	32.69	9.32	8.13	7.25

• 盈利趋势：公司盈利持续改善，从亏损转为盈利。
• 每股收益：EPS逐年提升，显示公司盈利能力增强。
• 市盈率下降：反映市场对公司盈利预期的提升。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响电力需求。
• 煤炭价格上涨：增加成本，影响盈利。
• 电价下调：降低公司收入。
• 下游需求不足：影响电力销售。
• 行业竞争激烈：可能压缩利润空间。
• 项目进度不达预期：影响新能源业务发展。

总结

皖能电力在2023年上半年实现了显著的盈利改善，主要得益于控股火电业务的盈利能力提升和参股火电企业的投资收益。新能源业务发展迅速，预计年内将有超过1GW的项目开工，未来增长潜力较大。公司估值逐步下降，显示市场对其未来业绩的看好。尽管面临一定的风险，但公司整体表现积极，维持“买入”评级。