20181209-东吴证券-机械设备行业点评报告_11月挖掘机同比+15_环比+4_累计销量已破历史最高年销量_12页_3mb

2018年11月挖掘机市场总结

核心内容

2018年11月，中国挖掘机销量达到15,877台，同比上涨15%，环比上涨4%。1-11月累计销量为187,393台，已突破历史最高年销量（2011年为178,352台）。预计第四季度销量有望达到5万台，全年销量或超20万台。整体来看，挖掘机市场保持强劲增长态势。

主要观点

1. 市场表现

• 行业整体：11月销量同比+15%，环比+4%，累计同比+48.4%。
• 出口增长：11月出口销量1,717台，同比+86%，出口占比10.82%保持稳定。
• 区域表现：东部、中部、西部地区销量分别为5,014、4,338、4,798台，同比分别为+37%、-3%、+1%，各地区市占率基本稳定。

2. 品牌竞争格局

• 三一重工：11月销量3,863台，同比+25%，环比+9%，累计同比+54%。市占率24.33%，稳居行业第一。40吨以上大挖市占率提升至25.9%。
• 徐工：11月销量1,727台，同比+43%，环比-5%。累计同比+70%。
• 柳工：11月销量1,388台，同比+61%，环比+9%，累计同比+78%。
• 国产品牌：11月市占率61%，日系、韩系、欧美品牌市占率分别为13.74%、9.68%、15.58%，均有所下滑。

3. 产品结构

• 小挖：11月销量8,624台，同比+23.32%，增速领先中大挖。
• 中挖：销量4,940台，同比+2.24%。
• 大挖：销量2,313台，同比+15.82%。
• 小挖占比持续扩大，达54%。

4. 下游需求

• 房地产投资：10月同比上涨7.7%，1-10月累计同比上涨9.7%，增速略有放缓。
• 房屋新开工面积：单月同比上升14.7%，1-10月累计同比上升16.3%，显示开发商采取高周转模式。
• 基建投资：1-10月累计同比上涨3.7%，预计全年同比增长4%。国家政策放松加快基建项目审批，有望迎来反弹。
• 环保核查：推动更新需求提前释放，拉长工程机械行业景气周期。

关键信息

1. 预测与展望

• 全年销量预测：预计全年销量将超20万台，全年景气度有望持续。
• 出口潜力：出口正在成为新的增长点，2018年以来同比增速维持在70%以上，预计未来仍维持高增长。
• 政策影响：国家政策放松，特别是对基建的支持，有助于提升行业需求。

2. 投资建议

• 推荐：三一重工（全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升、出口超预期、行业龙头估值溢价）；恒立液压（中国液压行业龙头，拓展国际业务，绑定龙头增长）。
• 关注：徐工机械、柳工、中国龙工、中联重科。

3. 风险提示

• 一带一路实施低于预期。
• 固定资产和房地产投资低于预期。

数据分析

1. 重点企业销量

• 三一重工：11月销量3,863台，累计销量43,036台。
• 徐工：11月销量1,727台，累计销量24,233台。
• 柳工：11月销量1,388台，累计销量24,582台。

2. 市场份额变化

• 国产品牌：11月市占率61%，显著高于外资品牌。
• 外资品牌：日系、韩系、欧美品牌市占率分别为13.74%、9.68%、15.58%，均存在小幅下滑。

3. 产品结构趋势

• 小挖：增速领先，占比持续扩大。
• 中大挖：增速放缓，但总体仍保持增长。

结论

2018年11月，中国挖掘机市场继续保持增长态势，国产品牌市占率持续上升，出口表现亮眼。三一重工凭借其产品线优势和市场地位稳居第一，预计全年销量将超20万台。随着国家政策支持和环保核查趋严，行业景气度有望进一步提升。建议投资者重点关注三一重工、恒立液压等龙头企业，同时关注徐工机械、柳工等表现良好的公司。