20180821-安信证券-华测检测-300012.SZ-检测布局不断完善_盈利能力边际好转_4页_347kb

华测检测（300012.SZ）2018年中期业绩总结

核心内容概述

2018年上半年，华测检测实现收入和利润的显著增长，业绩扭亏为盈，盈利能力边际改善。公司通过不断优化业务布局和调整扩张策略，展现出良好的发展态势，同时管理层和员工持股计划的实施增强了市场信心。

主要观点

• 业绩表现：公司2018年H1实现收入10.89亿元，同比增长28.17%；归母净利润5101.08万元，同比增长27.48%。其中，Q2单季收入同比增长34.98%，归母净利润同比增长108.03%。
• 业务布局：生命科学检测业务增长迅速，收入达5.4亿元，同比增长50.67%；工业品检测增长16.38%；消费品检测增长25.26%。尽管贸易保障检测收入略有下降，但剔除分类影响后仍保持13.72%的同比增长率。
• 盈利能力：Q2综合毛利率提升至46.11%，净利率提升至12.44%，盈利能力明显改善。净利率提升主要得益于毛利率增长、销售费用率下降以及补贴带来的其他收益。
• 管理层信心：总裁申屠献忠通过集中竞价和大宗交易增持公司股份，显示对公司未来发展的信心。此外，公司推出两期员工持股计划，进一步激发员工积极性，推动公司长期发展。
• 财务预测：预计2018-2020年公司净利润分别为2.68亿元、4.1亿元和6.0亿元，对应EPS分别为0.16元、0.25元和0.36元。维持买入-A评级，6个月目标价为7.50元，对应2019年30倍动态市盈率。
• 风险提示：包括行业竞争加剧、收购整合不及预期、检测市场化进度低于预期等潜在风险。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

业务收入构成（单位：百万元）

业务扩张与收购

• 2018年5月以自由资金7600万元收购方圆电气13%股权，战略布局低压、中高压检测领域。
• 公司不断优化业务结构，完善检测布局，提升市场竞争力。

员工持股计划

• 首期员工持股计划：总人数不超过54人，募集资金不超过5400万元。
• 第二期员工持股计划：总人数不超过22人，募集资金总额上限为2200万元。

投资建议与估值

• 投资评级：买入-A，预计未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 目标价：7.50元，对应2019年30倍动态市盈率。
• 估值指标：
  • P/S：从5.6降至2.1
  • EV/EBITDA：从34.4降至6.2
  • ROIC/WACC：从0.9提升至3.0

风险提示

• 行业竞争加剧
• 收购整合不及预期
• 检测市场化进度低于预期

公司评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数相差-5%-5%
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上

• 风险评级：

  • A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数
  • B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数

总结

华测检测在2018年上半年实现了收入和利润的大幅增长，尤其是生命科学检测业务表现突出，推动公司整体业绩提升。公司盈利能力边际改善，管理层增持及员工持股计划的实施增强了市场信心。尽管存在一定的行业风险，但公司未来发展前景被看好，预计净利润将持续增长，市盈率和市净率逐步下降，估值合理。