20180821-申万宏源-华测检测-300012.SZ-前期布局产能发力_新总裁出任提效率_3页_621kb

华测检测 (300012) 2018年中报分析总结

核心内容

华测检测于2018年8月21日发布了2018年中报，报告期实现营业收入10.89亿元，同比增长28.17%；归母净利润0.51亿元，同比增长27.49%，符合市场预期。公司通过精细化管理、优化费用结构以及新总裁的引入，进一步提升了运营效率。同时，公司通过外延并购和业务拓展，增强了市场竞争力。

主要观点

• 业绩表现：2018年上半年，公司营收和净利润均实现同比增长，显示公司具备良好的增长势头。
• 毛利率下滑：尽管营收增长，但公司整体毛利率下滑4.86个百分点，主要由于生命科学检测板块毛利下降，以及其他业务毛利略有收窄。
• 费用控制：销售费用率和管理费用率分别下降1个和3.4个百分点，表明公司在控制成本方面取得了成效。
• 投资收益：理财产品带来的投资收益达1,461万元，成为利润增长的重要来源。
• 新总裁引入：申屠先生作为新任总裁，曾任职于SGS，具备丰富的国际管理经验，有助于提升公司整体效率。
• 市场拓展：公司在2018年通过多项业务拓展和并购，如收购浙江方圆电气设备检测13%股权，填补了低压、中高压检测的空白，并拓展了环境损害司法鉴定业务。
• 行业前景：随着国内第三方检测市场的逐步放开，公司作为民营检测龙头，有望受益于市场化改革带来的机遇。
• 盈利预测：公司下调了2018-2019年的净利润预测，新增2020年净利润预测，预计2018年PE为51倍，整体估值处于合理区间。

关键信息

市场数据（2018年08月20日）

• 收盘价：5.59元
• 一年内最高/最低：6.9元 / 3.36元
• 市净率：3.7倍
• 息率：0.45%
• 流通A股市值：84.11亿元
• 上证指数/深证成指：2698.47 / 8414.15

基础数据（2018年06月30日）

• 每股净资产：1.51元
• 资产负债率：32.70%
• 总股本/流通A股：1658百万 / 1505百万
• 流通B股/H股：无

投资要点

• 业务结构：

  • 生命科学检测：占比49.57%，同比增长50.67%
  • 工业品检测：占比19.06%，同比增长16.38%
  • 贸易保障检测：占比15.91%，同比下滑3.01%
  • 消费品检测：占比15.47%，同比增长25.26%

• 外延发展：

  • 2018年5月收购浙江方圆电气设备检测13%股权
  • 2018年2月新加坡子公司成为亚洲首家IHM服务机构
  • 2018年7月广东华测司法鉴定中心成为首批环境损害司法鉴定机构

• 员工持股计划：

  • 第二期员工持股计划启动，募集资金上限2200万元
  • 旨在激发员工积极性，提升公司整体绩效

• 财务数据与盈利预测：

  • 2018年H1净利润：51百万元，同比增长27.49%
  • 2018E净利润：190百万元，同比增长41.79%
  • 2019E净利润：243百万元，同比增长27.80%
  • 2020E净利润：284百万元，同比增长16.80%
  • 2018年PE：51倍，2019年PE：37倍，2020年PE：33倍

投资评级

• 评级：增持（Outperform）
• 理由：公司作为检测行业民营龙头，具备一定的网络规模和市场拓展能力，且新总裁的引入有助于提升管理效率。尽管短期毛利率有所下滑，但通过优化费用结构和投资收益，公司仍实现了净利润的稳步增长，长期发展前景良好。

风险提示

• 检测行业竞争加剧，可能影响公司利润率
• 市场化改革进程可能带来政策不确定性
• 投资收益波动可能影响整体盈利能力

联系方式

• 证券分析师：刘晓宁 A0230511120002，liuxn@swsresearch.com
• 研究支持：王璐 A0230516080007，wanglu@swsresearch.com
• 联系人：高蕾，(8621)23297818×7411，gaolei@swsresearch.com
• 申万宏源研究微信服务号：图片链接

信息披露

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