20180821-西南证券-华测检测-300012.SZ-二季度边际改善明显_看好长期发展_4页_1mb

华测检测 (300012) 2018年半年报点评总结

核心内容

华测检测在2018年上半年实现了营业收入和净利润的同比增长，其中二季度表现尤为突出，显示出公司盈利能力的边际改善。公司作为国内民营第三方综合性检测龙头，受益于检测行业的长期发展趋势。

主要观点

• 业绩表现：
  2018年上半年公司实现营业收入10.9亿元，同比增长28.17%；归母净利润5101万元，同比增长27.48%。

  • 生命科学检测贡献最大，营收5.4亿元，同比增长28.2%；
  • 消费品检测营收1.7亿元，同比增长25.3%；
  • 工业品服务营收2.1亿元，同比增长16.4%；
  • 贸易保障检测营收1.7亿元，同比下滑3.0%。
  • 2018年第二季度单季营收6.4亿元，同比增长35.0%；归母净利润7529万元，同比增长108.0%；扣非后归母净利润5675万元，同比增长141.4%。
  • 单季度净利率同比提升4.1个百分点至11.7%，利润水平迎来拐点。

• 战略调整：
  公司开始推行精细化管理，提升实验室生产效率；并转变考核方式，突出利润导向。

  • 2018年上半年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为2.5亿元，与去年同期基本持平，但二季度单季该项支出同比减少5741万元，显示公司放缓了扩张节奏。
  • 这一调整有助于公司提升运营效率和盈利能力。

• 行业前景：

  • 检测行业覆盖面广，截至2016年底，我国共有33235家检验检测机构，行业增速超过10%，处于快速稳定发展通道。
  • 当前国内检测市场未完全开放，事业单位制检测机构占比较高，未来第三方检测将成为趋势。
  • 公司深耕检测行业多年，具备完整的产品链，为国内民营第三方检测龙头，充分受益于行业增长。

• 管理层变化：

  • 引入原SGS集团全球执行副总裁申屠献忠为公司总裁，增强了公司长期发展的动力。

• 盈利预测与评级：

  • 预计2018-2020年EPS分别为0.13元、0.20元、0.29元，对应PE分别为44倍、28倍、20倍。
  • 公司实验室建设经历高投入后恢复稳定，盈利水平有望逐步回升，业绩有望快速增长。
  • 维持“增持”评级。

关键信息

• 当前价：5.59元
• 目标价：未提供（6个月）
• PE（2018E）：44倍
• PB（2018E）：3.46倍
• PS（2018E）：3.44倍
• EV/EBITDA（2018E）：19.05倍
• 净利润增长率：2018年预计增长58.46%，2019年增长54.77%，2020年增长44.24%
• 净利率：2018年预计提升至8.09%，2020年预计达到11.07%
• ROE：2018年预计7.99%，2020年预计14.13%
• ROIC：2018年预计8.76%，2020年预计17.88%
• 每股收益：2018年预计0.13元，2020年预计0.29元
• 每股净资产：2018年预计1.61元，2020年预计2.03元
• 风险提示：
  • 实验室产能利用率提升不及预期
  • 市场拓展不及预期

结构分析

收入结构

财务指标预测（2018-2020年）

盈利能力趋势

现金流与资本结构

总结

华测检测在2018年上半年展现出强劲的业绩增长，尤其在第二季度实现显著的盈利改善。公司通过精细化管理和利润导向考核，有效提升了运营效率和盈利能力。尽管部分业务板块如贸易保障检测出现下滑，但生命科学和消费品检测成为主要增长动力。公司作为国内民营第三方检测龙头，具备良好的行业前景和增长潜力。管理层的优化和战略调整为公司长期发展提供了有力支撑。盈利预测显示，公司未来三年的盈利能力有望持续提升，维持“增持”评级。然而，仍需关注实验室产能利用率和市场拓展方面的风险。