20160927-广发证券-华测检测-300012.SZ-华测检测专题研究_检测行业前景广阔_海外巨头不断壮大_22页_2mb

华测检测专题研究总结

核心内容

华测检测是一家专注于生命科学、贸易保障、消费品和工业品检测服务的国内综合性第三方检测与认证服务龙头企业。公司受益于检测需求增长和市场开放，通过不断拓展业务领域获得持续成长能力。其发展路径以“新需求”和“市场化改革”为核心驱动力。

主要观点

• 行业前景广阔：检测行业随着经济发展、产业升级和消费升级呈现稳步增长态势，2014年全球市场规模达1000亿美元，IHS预测2020年将超过2000亿欧元。
• 全球市场格局：全球检测市场高度碎片化，但行业集中度不断提高。2015年营收超过10亿美元的公司共13家，其中11家为欧洲公司，显示出欧洲在该行业中的主导地位。
• 行业巨头特征：超级巨头如SGS、BV等实现业务全覆盖，市场分布均衡；中型公司则集中于特定领域，占据细分市场的重要地位。
• 华测检测发展潜力：公司作为国内民营龙头，在检测需求增长和市场化改革的双重推动下，具备良好的增长潜力，盈利预测显示其未来三年收入和盈利将持续增长。
• 投资建议：基于业绩和估值，华测检测被给予“买入”评级，预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。

关键信息

全球检测行业概况

• 市场规模：2014年全球检测市场规模达1000亿美元，IHS预测2020年将超过2000亿欧元。
• 地区分布：中国市场潜力最大，2020年市场规模预计达590亿欧元；欧洲和美国分别为400亿欧元和340亿欧元。
• 行业特性：检测行业收入依赖终端花费与检测意愿度，与宏观经济相关但具有较强的抗风险能力。

行业巨头分析

• SGS：全球最大的第三方检测公司，业务覆盖广泛，2015年营收为12.88亿美元，毛利率53.9%。主要业务集中在石化、消费品、工业品和矿产领域。
• BV：欧洲领先检测公司，积极布局中国市场。2015年营收为12.88亿美元，毛利率53.9%。公司通过并购扩展业务，尤其在中国市场有显著增长。
• Intertek：业务覆盖多个领域，包括电子电气、消费品、环境等，2015年营收为12.88亿美元，毛利率53.9%。公司在全球市场分布均衡。
• Eurofins：增长强劲的年轻上市巨头，2015年营收为12.88亿美元，毛利率53.9%。公司在食品、医学、环境等领域表现优异。
• UL：美国最具权威的安全试验和鉴定机构，业务涵盖多个领域，如商业与工业、消费产品等，2015年营收为12.88亿美元，毛利率53.9%。公司标准体系完善，具有较高的行业认可度。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计华测检测2016-2018年营业收入分别为1,706、2,257和3,019百万元，EPS分别为0.314、0.431和0.590元。
• 估值：公司市盈率和市净率在2016-2018年分别为42.42、30.87和22.56，EV/EBITDA分别为25.22、18.57和13.34。
• 投资评级：继续给予“买入”评级，预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。

风险提示

• 宏观经济影响：检测服务需求受宏观经济环境影响较大。
• 新业务拓展风险：医学等新业务市场拓展存在不确定性。

关键财务指标

财务比率分析

• 成长能力：营业收入年均增长约32.48%，归属母公司净利润年均增长约33.09%。
• 获利能力：毛利率稳定在53.2%-54.4%之间，净利率保持在14.1%-15.1%之间。
• 偿债能力：资产负债率稳定在14.9%-17.1%之间，流动比率和速动比率均高于1，显示良好的短期偿债能力。
• 营运能力：总资产周转率逐年提升，应收账款周转率保持稳定，存货周转率较高，显示较强的运营效率。

总结

华测检测作为国内检测行业的领军企业，受益于行业增长和政策支持，其发展前景广阔。公司通过不断拓展业务领域，实现持续增长。尽管存在宏观经济波动和新业务拓展风险，但其综合优势明显，预计未来三年将保持良好增长态势。基于其盈利能力和估值水平，公司被给予“买入”评级，具有较高的投资价值。