20180613-长城国瑞证券-劲拓股份-300400.SZ-电子整机装联设备与光电模组生产专用设备双轮驱动_5页_218kb

劲拓股份（300400）研究报告总结

核心内容

劲拓股份是一家专注于高端专用装备研发、生产、销售和服务的公司，主要产品包括电子整机装联设备、光电模组生产专用设备以及航空专用制造设备。公司以电子焊接类设备和智能机器视觉检测设备为核心业务，近年来在技术、市场和产能方面均有显著提升，展现出较强的竞争力和发展潜力。

主要观点

1. 市场地位与业务布局

• 行业地位：公司为电子整机装联焊接设备子行业龙头企业，市场占有率约为30%。
• 客户基础：拥有约4,000家客户，包括富士康、伟创力、蓝思科技、格力电器、华为、美的集团等中高端客户。
• 产品线：主要产品分为电子整机装联设备、光电模组生产专用设备和航空专用制造设备三大类。
• 技术优势：产品品质及稳定性在行业内有良好口碑，具备较高性价比和进口替代能力。

2. 业务增长与市场拓展

• 电子整机装联设备：2017年实现销售收入45,024.55万元，同比增长92.12%；其中电子焊接类设备销售收入39,273.15万元，同比增长100.92%；智能机器视觉检测设备销售收入5,751.40万元，同比增长47.86%。
• 海外市场：2017年出口销售收入达6,401.95万元，同比增长179.94%，显示海外市场增长迅速。
• 新产品拓展：公司通过自主研发进入光电模组生产专用设备领域，推出如OLED封装技术解决方案、3D曲面玻璃贴合机、超声波指纹模组邦定全自动线等产品，已应用于全球首款屏下指纹手机VIVO X21的生产。

3. 募投项目与产能扩张

• 项目名称：SMT焊接设备及AOI检测设备扩产项目、研发中心建设项目。
• 扩建情况：扩建后“劲拓高新技术中心”建筑面积由3.45万平增至6万平，投资总额由1.53亿元增至2.3亿元，未来可能进一步追加投资。
• 投产时间：预计2018年底达到预定可使用状态。
• 产能管理：募投项目投产前，公司通过精益生产管理，提升人均产能约30%，并优化原材料采购与生产安排，降低产能受限对业绩的影响。

关键信息

财务表现

• 2017年营业收入：4.78亿元，同比增长45.44%。
• 2017年净利润：8,033.68万元，同比增长54.17%。
• ROE：18.69%，显示公司盈利能力较强。

投资建议

• 盈利预测：预计2018/2019/2020年归母净利润分别为1.42/1.86/2.37亿元，对应EPS为0.58/0.76/0.97元。
• 估值分析：当前P/E为24倍，而其他通用机械行业P/E（TTM）中位数为43倍，公司估值具有较大提升空间。
• 投资评级：首次给予“买入”评级，基于其业绩增长潜力和估值优势。

风险提示

• 市场竞争加剧：行业竞争可能对公司市场份额和盈利能力造成压力。
• 产品毛利率下滑：原材料成本上升或技术更新可能导致毛利率下降。
• 光电模组市场拓展不及预期：新产品市场接受度可能低于预期，影响业绩增长。

财务数据概览

总结

劲拓股份凭借在电子整机装联设备领域的领先地位和光电模组设备的快速拓展，展现出强劲的增长动力。公司通过募投项目和精益管理有效应对产能瓶颈，提升运营效率。随着海外市场和新产品线的持续发展，公司未来业绩有望进一步增长，估值具备提升空间。但需关注市场竞争加剧和毛利率下滑等潜在风险。