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铝月报（2024年5月）

中航期货研究中心

01 行情回顾

5月份，在中美制造业PMI回升和下游需求稳步回升的支撑下，沪铝呈现单边上涨行情。沪铝期价偏强运行。

02 宏观面

• 海外经济：美国4月非农就业不及预期，核心CPI放缓，但美联储会议纪要显示通胀压力仍存，鹰派态度明显。欧央行与美联储6月会议值得关注。
• 中国经济：固定资产投资同比增长4.2%，房地产投资同比下降9.8%。国务院近期发布了设备更新和消费品以旧换新行动方案，央行下调房贷利率，政策稳增长效果初显。
• 供给侧改革：电解铝产能接近4500万吨天花板，新建项目能效要求严格，政策对电解铝价格支撑明显。

03 基面分析

• 原料端：国产矿供应紧张，进口矿补充，氧化铝价格同比下滑2.6%，但成本仍处高位。
• 供应端：4月电解铝产量同比增长7.2%，云南电力恢复带动复产；但二季度新增产能有限。
• 需求端：电网投资增长明显，新能源汽车持续高景气，地产政策松绑；但整体消费仍承压。
• 库存：国内外库存均现累积趋势，国内社会库存去库不畅，基本面存在压力。

04 后市研判

短期铝价上涨受政策与市场情绪支撑，但基本面驱动不足，需关注下方成本支撑。建议投资者关注：

• 美联储降息路径变化
• 中国地产政策效果
• 电网投资及新能源装机进度

本报告仅供投资者参考，不构成操作建议。数据来源：Wind，SMM，Mysteel